原油专题报告：地缘风险升级，油价震荡偏强

核心观点与关键数据

• 全球原油供需情况：国际能源署（IEA）数据显示，10月份全球原油库存升至四年高点，11月持续增加，主要因非经合组织陆上库存增加。IEA预计2026年全球石油供应过剩幅度将缩小，但摩根大通预计2025-2027年供应过剩将进一步加剧。OPEC+在11月会议决定2026年第一季度维持产量不变，同时评估2027年产量配额。美国能源信息署（EIA）预计2025年美国原油产量将创纪录，达到1361万桶/天。美国在线钻探油井数量增加，但原油产量略有下降。美国原油库存下降，但汽油和馏分油库存上升。

• 南美地缘风险：美国持续扣押委内瑞拉油轮，引发市场对石油供应中断的担忧。委内瑞拉原油日出口约74.9万桶，即使完全中断，短期影响有限，但长期边际供应减少对油价有支撑作用。若美委冲突升级为战争，油价可能进一步上涨。

• 油价后市展望：全球原油供应过剩和库存增加可能已反映在市场价格中。美国页岩油成本约50美元/桶，55美元/桶以下可能引发减产，形成价格支撑。OPEC+维持产量不变将缓解供应压力，全球需求相对平稳。主要风险在于俄乌局势和南美地缘政治变化。

研究结论

• 短期油价：受全球供应过剩和库存增加影响，油价震荡偏强，但55美元/桶附近存在较强支撑。
• 中长期风险：俄乌局势和南美地缘政治是主要变量，俄油出口受制裁和美委冲突升级可能推高油价。
• 市场关注点：OPEC+产量政策、美国页岩油产量变化、俄乌和南美地缘政治发展。