地缘局势再度升级 油价整体偏强震荡运行

核心观点

• 地缘局势影响：红海局势升温及俄乌冲突不确定性导致市场情绪波动，油价受地缘属性影响较大。
• 供给端分析：OPEC+增产计划接近尾声，市场或进入长期供给宽松状态，对油价形成压制；俄罗斯出口受阻可能性增加，增加油价上行不确定性。
• 需求端分析：远期消费预期下降，制造业维持收缩，成品油生产略有放缓，需求端对油价支撑有限。
• 库存数据：原油库存大幅累库，但夏季消费或带来后续提振；成品油库存下降，支撑裂解价差表现。

关键数据

• 原油期货：主力合约周初受红海局势影响连续上行，周四因库存数据及消费预期下降回调，周末因俄罗斯出口担忧再度上行，周线录得上涨。
• 库存数据：API及EIA原油库存均录得超预期大幅增长（712.8万桶、707万桶），主要因加工量骤减及拉丁美洲原油进口激增；汽油库存下降（-265.8万桶），精炼油库存上升（82.5万桶）。
• OPEC+增产：计划9月完成约220万桶/日供应恢复，10月起可能暂停增产，市场将长期处于供给宽松状态。

研究结论

• 油价走势：在供给侧变数尘埃落定前，油价整体维持宽幅震荡，地缘属性降温或带来回调空间。
• 操作建议：关注价格区间【510-535】元/桶，短差布局为主，谨慎逢高沽空或布多下游品种裂解价差。
• 风险点：上行风险包括地缘局势升级、美国关税政策迅速平息；下行风险包括俄罗斯出口超出预期、夏季需求表现不佳。