核心观点
养殖板块：供给全面缩量，价格先抑后扬
- 生猪：猪周期处于亏损初期，但亏损幅度较大，旺季出栏权重高，产业加速去产能。预计2026年行业深度亏损，供给减量确定性增强，猪企盈利分化加剧。建议关注低成本龙头猪企，如牧原股份、温氏股份、德康农牧等。
- 家禽：
- 白鸡：商品代鸡苗销量同比下降，显示行业对未来价格预期谨慎。预计2026年行业商品代肉鸡供应增量收敛，全年同增幅度＜5%。建议关注行业商品代供给减量动态及价格表现，如圣农发展、禾丰股份、仙坛股份等。
- 黄鸡：产能平稳，价格跟随其他蛋白价格走势联动。建议关注季节性价格上涨，如立华股份、温氏股份等。
- 肉牛：国内外牛肉供应均减量明确，预计2026年牛肉价格延续上行。建议关注优然牧业等。
- 后周期：下游景气提升，总量改善略减。
- 饲料：生猪周期反转，景气度提升。2025年前三季度全国饲料产量同比+6.6%。
- 水产料：至暗时刻已过，迎接恢复增长。2025年多数水产品价格先涨后跌，预计未来水产饲料仍将保持增长趋势。
- 东南亚市场：预计增量达到1475万吨，其中畜禽饲料增量空间546万吨，水产饲料增量空间929万吨。
- 动保板块：关注上行周期猪苗弹性。2024年动保行业营收及净利有所改善，但终端价格预计还将承压。
种植板块：食用菌景气与成长共振，种业关注结构变化
- 原料：玉米和大豆整体预期宽松，关注边际变化。
- 种业：等待行业复苏与结构共振，关注小棒密植品种与转基因的渗透率提升，如康农种业等。
- 食用菌：金针菇困境反转，冬虫夏草新品蓄力。建议关注众兴菌业、华绿生物、雪榕生物等。
新消费板块：构建健康与快乐的新方向
- 宠物：景气持续，高端国产化加速。建议关注乖宝宠物、中宠股份等。
- 代糖：减糖意识深化，代糖空间庞大。建议关注天然甜味剂相关企业，如百龙创园、保龄宝、华康股份等。
关键数据
- 2025年1-11月生猪平均价13.99元/kg，同比下降17%；自繁自养头均盈利23.5元/头，行业于9月中旬开始亏损。
- 2025年1-11月全国生猪出栏量同比增加1.8%；猪肉产量同比增加3%；宰后均重同比-2.5%。
- 2025年10月份规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量同比增长33.3%。
- 2025年1-10月商品代鸡苗累计产量同比增加5%。
- 2025年12月第一周牛肉批发价同比上涨9.1%。
- 2024年城镇宠物消费市场规模达到3002亿元，同比增长7.5%。
- 2024年中国甜味剂产量预计达到31万吨左右，同比增速约7%。
研究结论
- 养殖板块进入周期底部，供给全面缩量，价格先抑后扬，猪企盈利分化加剧，建议关注低成本龙头猪企。
- 家禽板块中，白鸡供应增量收敛，黄鸡价格跟随替代品价格联动。
- 肉牛板块国内外供应均减量，价格有望延续上行。
- 种植板块中，食用菌景气度提升，种业关注结构变化。
- 新消费板块中，宠物经济景气持续，高端国产化加速；代糖市场空间庞大，天然甜味剂替代趋势明显。
