香港市场流动性报告（2025年12月）：震荡行情未改，等待1月份春季行情

核心观点与市场分析

• 震荡行情：亚太股市走弱，港股在25000至26000点区间波动，主要受AI焦虑、虚拟资产急跌、美联储鹰派表态、日本央行加息预期、中国宏观数据不及预期、年末获利了结等因素影响。
• 市场企稳迹象：近期通胀数据低于预期，强化1月份美联储降息预期，有利于市场企稳反弹，但政府停摆等噪音令市场对数据真实性存疑，12月CPI将成为关键验证指标。
• 操作建议：恒生指数在24800点附近具备较强支撑，建议在情绪扰动下的回调中逢低分批买入，并等待1月份的春季行情。

香港市场流动性指数分析

• 支撑因素：隔夜HIBOR走低、SOFR-HIBOR利差收窄、波动性降低。
• 拖累因素：新兴市场疲软、南向资金流动减弱。

资本流动与汇率情况

• 资本流动：香港10月份净流出30亿港元，南向资金流明显减弱，日均南向资金成交额占比下降，国际中介机构净卖出218亿港元。
• 汇率：港元汇率稳定在7.78，人民币兑美元升值，但兑一篮子货币贬值。

成交量与货币供应数据

• 成交量：日均成交额约为2106亿港元，环比下降14.5%，但同比增长45.0%，12月日均成交额较11月下降14.7%。
• 货币供应：存款总额同比下降11.0%，M3增长10.6%，连续第十个月超过9%，M1与M2利差扩大至1.4个百分点，M1增长幅度高达12.0%。
• 贷款增速：10月份贷款增速连续第六个月保持正增长，同比增長1.3%，但环比下降0.7%。

研究结论

• 流动性累计差值：继续掉头向下，但通常领先市场走势约一年，拐点出现不意味着港股牛市高点已现，恒生指数大概率在明年年中前继续寻顶。