香港市场流动性报告（2025年8月）

核心观点与市场分析

• 市场表现：港股近期延续上涨趋势，主要受Deepseek主题与芯片自主可控概念推动，但市场情绪乐观，利好已被消化，多数公司业绩符合预期且指引保守。
• 流动性环境：受“股债跷跷板”效应影响，A股跑赢港股，港股流动性趋紧，港元拆息快速上行，金管局多次干预回收流动性，银行体系总结余大幅下降。
• 估值与资金流向：AH溢价指数持续走低，港股相对A股估值折让收窄，分红资产吸引力下降；南向资金流入增强，国际中介机构7月净买入港股。
• 宏观环境：鲍威尔释放鸽派信号，市场已完全定价9月降息，但后续路径仍不确定。

关键数据

• 流动性指数：香港市场流动性指数连续两月为负值，SOFR-HIBOR利差收窄、波动性下降及南向资金流增强支撑该指数，而新兴市场资金流入减弱及HIBOR上升拖累。
• 外汇储备与货币基础：7月份香港外汇储备减少66亿美元至4254亿美元，货币基础减少776亿港元至2.04万亿港元。
• 汇率变化：港元兑美元汇率脱离7.85弱方保证，人民币兑一篮子货币升值，兑美元贬值。
• 资本流动：6月份香港净流出1410亿港元，过去一个月南向资金净流入1590亿港元，国际中介机构7月净买入2738亿港元。
• 市场成交量：日均成交约2610亿港元，环比增长9.1%，8月份日均成交额较7月下降6.6%。
• 货币供应与贷款：6月份总存款同比增长11.7%，M3增速连续第六个月超过9%，M1增速飙升至21.5%，贷款增速连续第二个月保持正增长。

研究结论

• 阻力位：恒生指数在26000点附近面临较大阻力，建议投资者适度获利了结，回调至24000点附近时再行布局。
• 流动性拐点：流动性累计差值掉头向下，拐点正在形成，但下行趋势尚未完全确认，未来需关注拐点确认情况，其出现预示未来12个月港股大概率继续寻顶。