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香港市场流动性报告（2025年11月）：25000点支撑仍在–采取区间交易策略

2025-11-26 赵文利,邹炜建银国际风与林

市场观点：港股在25000至27000点区间内波动，受美国股市回调及地区紧张局势影响。阿里巴巴业绩符合预期，缓解AI泡沫担忧；联储降息预期强化利于市场企稳。恒指在25000点附近具备较强支撑，建议采取区间交易策略。
流动性指数：香港市场流动性指数强劲反弹，主要受HIBOR走低和人民币走强支撑，拖累因素包括SOFR-HIBOR利差扩大、波动性加剧及南向资金流减弱。
资本流动：10月份香港外汇储备增加69亿美元至4260亿美元，货币基础增加66亿港元至2.03万亿港元。9月份南向资金净流入1,190亿港元，扭转此前三个月净流出局面，但近一个月略有减弱。国际中介机构净买入289亿港元。
市场表现：MSCI新兴市场货币指数下跌0.3%，MSCI新兴市场指数环比上涨0.6%。iShares MSCI香港ETF录得资金净流入，恒生指数表现优于新兴市场指数，环比上涨1.9%。
成交量：过去一个月日均成交额约为2463亿港元，环比下降20.0%，但同比增长36.1%。11月份日均成交额较10月份下降16.1%。
货币供应与贷款：9月份存款总额同比增长11.5%，M3货币供应量增长11.1%，连续第九个月超过9%。M1货币供应量大幅下滑至8.8%，M1与M2利差收窄至-2.4个百分点。9月份贷款增速连续第五个月保持正增长，同比增长0.9%，环比增长0.7%。
研究结论：流动性累计差值拐点出现，但结合历史经验，港股本轮牛市高点未现，恒生指数大概率在明年年中前继续寻顶。