核心观点
- 行业景气周期展望：预计2026-2030年，全球化工产能扩张接近尾声，尤其是中国，行业将进入新产能上升周期。景气度上升的驱动力包括需求增长、价值驱动（技术进步和成本下降）以及供给端优化（反内卷政策）。
- AI 技术带来的机遇：AI 技术发展为化工行业带来新机遇，如电力、燃气轮机及半导体材料需求增长。
- 周期底部价值驱动与供给端改革机遇：中国化工行业在周期底部展现高利润水平，主要归因于技术进步和成本下降。预计未来产能扩张受限，行业将出现高分红公司。供给端改革有望消除深亏状态，带来价值重估机会。
- 周期底部分析：中国化工行业 ROE 保持高位，资产负债率处于历史低点，PB 估值回归历史底部水平。行业产能扩张接近尾声，全球化工产业进入低速增长阶段。
- 现金流与资本开支趋势分析：基础化工行业现金流能力强，未来随着固定资产开支下降，企业股息率有望提升。海外关税壁垒增加将影响资本扩张，促使行业进入资本开支下降阶段。
- 景气度提升与产能协同优化：化工行业景气度提升得益于供给端库存水平下降及企业开工率回升。国内 PTA、有机硅等行业联合减产措施增强了价格管控与协同力度。欧洲产能退出与需求端变化被视为新驱动因素。
- 底部逻辑与 2026 年价格展望：化工行业底部逻辑包括高分红潜力和 EPS 拉动。预计 2026 年国内化工品价格将受海外产能扰动和需求恢复影响而上涨。
- AI 投资与全球经济增长：全球经济增长预期上调，AI 投资成为主要驱动力。数据中心建设推动燃气轮机需求增长，人形机器人量产及半导体行业需求激增，带动 PCB 材料需求。AI 加储能需求增长，磷化工体系需求显著提升。
- 航空航天与化工行业景气上行分析：航空航天领域景气上行，催生新发动机交付速度加快和存量飞机维修替换市场。金属铬和氧化铬绿需求将显著增长，供给受限于环保管控，供需缺口扩大，行业龙头有望受益。
关键数据
- 全球化工产能扩张：预计 2026-2030 年间，全球化工产能扩张接近尾声。
- AI 基础设施投资：预计 2030 年 AI 基础投资将达到 3-4 万亿美元。
- 数据中心燃气轮机需求：预计 2025-26 年每年增量 10-20 个。
- 人形机器人增长：预计全球人形机器人增长 69% 左右。
- PCB 材料需求：预计 AI 和机器人量产将带动 PCB 材料需求。
- 磷化工体系需求增长：AI 技术发展将拉动磷化工体系需求。
- 飞机发动机交付：新飞机交付加速，存量飞机维修需求增长。
- 金属铬和氧化铬绿需求：预计未来几年需求将显著增长，供给受限于环保管控，供需缺口扩大约 10 万吨。
研究结论
- 化工行业将进入新的产能增长周期，受到需求增长、价值驱动以及供给端限制的三重驱动力影响。
- AI 技术发展为化工行业带来新机遇，如电力、燃气轮机及半导体材料需求增长。
- 中国化工龙头企业利润水平远超历史水平，主要源于技术进步加速和成本下降。
- 化工行业周期底部展现高分红潜力，未来企业股息率有望提升。
- 供给端改革有望消除深亏状态，带来价值重估机会。
- 下游对产品质量的需求在提升，新兴技术也推动了多个细分领域的新型分离材料需求。
- 新能源汽车的发展带动了相关创新技术，特别是理念股等技术的进步，并对上游的吸入分离材料形成了有效拉动。
- 建议关注能够从产能扩张、技术进步和市场需求增长中受益的公司，特别是在燃气轮机、半导体材料、高性能纤维材料等领域。
