保健品行业深度报告：千亿成长赛道，变局引领机遇
食品饮料 证券研究报告 行业深度分析报告/2025.12.16 千亿成长赛道，变局引领机遇 投资评级:看好(维持) 核心观点 ❖营养保健千亿成长赛道，需求细分驱动产业变革。2024年中国营养健康食品市场规模达到2602亿元，2019-2024年CAGR为6.3%，但对比美韩澳等国，人均消费额仍有较大提升空间。人口老龄化、健康意识提升驱动老年保健市场扩容，社会压力、慢性病年轻化助推Z世代成为保健新兴消费力。随着下游需求分化，人群细分逐渐从“泛人群覆盖”向“精准分众”跃迁，同时品类层面功能性食品成为行业重要增长点。 渠道端：线上渠道占比六成，抖音&跨境高速增长。随着消费者画像年轻化，行业销售渠道也在发生变革，24年营养保健电商渠道占比达60%（较21年提升12个百分点），其中消费者教育属性突出的抖音渠道（24年增速53%）、便于成分功效创新的跨境渠道实现高速增长。 分析师吴文德SAC证书编号：S0160523090004wuwd01@ctsec.com 品类端：传统品类稳中有增，新兴品类增速高&迭代快。传统品类呈现大规模、稳健增长、剂型创新、人群扩展等趋势，其中骨骼健康市场为典型的通过成分创新焕发新春的传统功效赛道；新兴品类则呈现小基数、爆发式增长、强营销属性、快速迭代等趋势，近年在明星成分（例如麦角硫因）和专利菌株的驱动下，口服美容/抗衰、益生菌赛道增速亮眼，催生出斐萃、wonderlab等一系列新兴品牌。 联系人马咏怡mayy@ctsec.com 相关报告 1.《 白 酒 板 块 跟 踪 点 评 报 告 》2025-12-142.《 食 品 饮 料2026年 度 策 略 》2025-12-073.《 食 品 饮 料2025年 三 季 报 总 结 》2025-11-09 ❖产业链：下游竞争格局分散，中游代工优势凸显。众多新兴功能食品品牌通过线上渠道入局，下游竞争格局整体较为分散，其中Swisse凭借年轻定位、精准营销、“Mega Brand”综合品牌矩阵稳固保健品牌龙头地位；同时行业需求扩容&新兴品牌轻资产入局为中游代工带来广阔机会，我国营养保健代工率较欧美市场仍处于较低水平，仙乐健康、百合股份等龙头有望进一步提升规模效应、享受行业增长红利。 ❖建议关注：多条业务线潜力充足的保健品原料龙头供应商【金达威】、聚焦肌肉&关节健康的全球HMB龙头企业【技源集团】、国内新消费增量充足&海外成长空间较大的全球营养保健代工龙头【仙乐健康】、具备柔性供应链&布局宠物赛道、海外并购带来增量的【百合股份】、强品牌力&年轻化定位的品牌龙头【H&H国际控股】、线上线下并行&逐步走出调整期的【汤臣倍健】、百年品牌背书&持续推新的【民生健康】、产能扩张&布局C端的国内益生菌头部企业【科拓生物】。 ❖风险提示：市场竞争加剧风险；行业政策变动风险；食品安全事件风险；海外扩张不及预期风险等。 内容目录 1营养保健千亿成长赛道，需求细分驱动产业变革...........................................................62渠道端：线上渠道占比六成，抖音&跨境高速增长........................................................103功效端：传统功效稳中有增，新兴功效增速高&迭代快.................................................144产业链：下游竞争格局分散，中游代工优势凸显..........................................................195重点公司.............................................................................................................215.1金达威：保健品原料供应商，多条业务线潜力可观...................................................215.2技源集团：全球最大HMB供应商，聚焦肌肉&关节健康...........................................225.3仙乐健康：领航营养健康CDMO，全球成长未来可期..............................................235.4百合股份：蓝帽子备案数量榜首，柔性供应满足新兴需求..........................................245.5汤臣倍健：VDS龙头地位稳固，品类持续迭代升级..................................................255.6H&H国际控股：全品牌矩阵出击，线上营养健康龙头..............................................265.7民生健康：百年药业品牌，期待新品表现...............................................................275.8科拓生物：国内益生菌龙头，赛道增长动能充足......................................................286风险提示.............................................................................................................29 图表目录 图1：全球主要市场营养保健市场规模（亿美元）..........................................................6图2：2024年全球主要市场营养健康食品人均消费额（美元）.........................................6图3：2022年中国和美国各年龄段保健品渗透率...........................................................6图4：疫情后20-25岁和36-40岁人群对营养补剂关注度提高........................................7图5：2015-2022年国内居民健康素养水平（卫健委发布的问卷得分达总分80%及以上）...7图6：2013-2023年居民人均医疗保健支出及占比........................................................7图7：国内65岁及以上人口占比................................................................................7图8：不同年龄段对健康功能的诉求存在显著差异..........................................................8图9：中国健康食品消费人群年龄分布.........................................................................8图10：保健品消费者偏好的产品形态.........................................................................8图11：新消费市场全年龄段客群扩容.........................................................................9 图12：普通食品及特殊食品的分类...........................................................................10图13：中国营养健康食品市场销售额占比..................................................................10图14：功能性食品、保健食品定义对比.....................................................................10图15：2021-2024营养大健康行业渠道销售占比.......................................................11图16：保健品传统、直销、电商渠道优劣势对比.........................................................11图17：24年1月-25年9月中国实体药店保健品零售规模及变化趋势...........................11图18：2024年保健食品线上市场规模走势................................................................12图19：25Q1保健食品线上平台综合市占率...............................................................12图20：25Q1季度保健品平台占比...........................................................................12图21：2022-2024年抖音保健品销售额同比增速.......................................................12图22：2018-2023年中国保健品进口额...................................................................13图23：保健品进口渠道对比....................................................................................13图24：跨境进口保健品五大细分赛道........................................................................13图25：营养保健细分领域的新消费、长青属性............................................................14图26：长青市场与新消费市场双轨并行.....................................................................14图27：2025年8月线上TOP营养保健品类..............................................................15图28：25H1保健食品各细分功效市场规模及增速（气泡大小代表均价）........................15图29：2023-2025H1骨骼健康产品市场规模（亿元）................................................16图30：2024年骨骼健康市场重点成分市场规模及增速（气泡大小代表均价）...................16图31：2021-2023年淘系平台骨骼健康保健食品销售额价格段分布（元）......................16图32：2016-2024年中国抗衰保健品市场规模...........................................
