种植牙行业深度报告：千亿种植牙市场正启航，看好产业链国产化机遇

复盘韩国种植牙崛起之路，有何启示？ 韩国种植牙行业的腾飞得益于需求+供给+支付的共同驱动，核心耗材本土化是关键。韩国种植牙渗透率位居全球第一，每万人种植牙数达500颗，发达国家平均为100~200颗。韩国种植牙的超高渗透率不仅与其深度老龄化、人均可支配收入较高有关，更得益于本土种植体企业的崛起。Osstem、Dentium等韩国本土品牌均发展于2000年前后，发展路径与韩国种植牙需求爆发阶段吻合，到2020年韩国种植体的本土化率已经超8 0%。本土种植体企业的崛起一方面使得种植牙迅速实现平民化，支付可及性大幅提升； 另一方面也为牙医提供专业培训，解决医生供给问题，2000年韩国仅2%的牙医拥有种植牙执照，到2012年这一比例已经超过80%。 国内种植牙市场空间几何？ 潜在需求旺盛，支付能力和医生供给两大核心限制因素正在改善，终端市场规模有望超千亿。2011-2020年间国内种植牙数量复合增速高达46%，2020年种植量约400万颗（约每万人种植牙数28颗），渗透率与发达国家相比仍然较低。以国内存量市场计算，种植牙潜在市场需求超2000万颗，种植牙终端市场规模超千亿。支付能力和医生供给是目前低渗透率的核心因素，品牌下沉+种植体集采背景下，支付可及性大幅提升；同时由于种植牙医师学习周期较短，上游厂家培训赋能下，牙医供给紧缺有望得到缓解，国内种植牙市场有望迎来爆发。 中国的种植牙产业是否存在国产替代机遇？ 种植体、修复材料、牙冠三大细分领域市场空间广阔，国产品牌大有可为。1）种植体：国内种植体市场规模（出厂价口径）有望达到136亿；目前欧美和韩系品牌占据主导，国产份额不足5%，随着二三线空白市场开拓，国产品牌有望受益。2）修复材料：口腔修复膜+骨修复粉合计市场空间（出厂价）可达36-60亿元，目前盖氏产品一家独大，国产品牌有望凭借高性价比优势实现突破。3）牙冠：氧化锆全瓷牙冠美学效果接近真牙，应用前景广阔，我们测算国内种植牙用的氧化锆全瓷牙市场规模有望达到152亿元。 投资建议：老龄化进程加速背景下，国内口腔种植行业潜在需求旺盛，支付能力和医生供给两大核心限制因素正在改善，国内种植牙渗透率有望快速提升，看好种植牙需求爆发下的产业链国产化机遇。建议重点关注产业链相关标的：正海生物、奥精医疗、先临三维、康拓医疗、国瓷材料、通策医疗。 风险提示：种植体降价幅度超预期风险；市场推广不及预期风险；研发进度不及预期风险；市场规模测算基于一定前提、存在假设条件不达预期的风险等。 韩国种植牙崛起之路给我们什么样的启示？ 种植是缺牙最佳修复方式，全球市场保持快速增长 种植牙是缺牙的最佳修复方式。常用的牙齿缺损修复方式分为固定义齿、可摘义齿和种植义齿三种，其中种植义齿修复是以植入骨组织内的下部结构为基础，形成对上部牙修复体的支持和固定。与其他两种修复方式相比，具有存留率高、保持无牙颌区域骨质、减少基牙龋坏和丧失的优势，是牙齿缺失修复的首选方式。 图表1：常见缺牙修复方式对比 口腔数字化成为种植牙行业的重要趋势。种植义齿主要由种植体、基台和上部结构（牙冠）组成，三者共同承担了固位、支持、颌力传导和恢复咀嚼功能，能获得与天然牙相似的修复效果。传统的种植牙是一项技术活，只有经验丰富的牙医才能够实施手术，如何降低种植牙手术实施者的参与门槛是解决问题的要点。口腔数字化（CAD/CAM技术、口内扫描（IOS）技术、CBCT等数字化手段）的发展不仅为医生提供技术支持，也为患者提供更全面的诊疗方案和更优化的诊疗过程，成为种植牙行业的发展趋势。 图表2：种植义齿构成示意图 图表3：全数字化种植技术流程 全球种植牙市场保持快速增长，欧美品牌占据主导。根据straumann年报统计，2019年全球种植牙市场规模约46亿美元（包括种植体、基台、牙冠）。由于种植牙费用较高，且基本自费为主，目前种植牙主要消费市场在欧美区域。北美和欧洲合计占据全球种植牙上游市场的73％左右，中国约占全球不到1%的份额。分品牌来看，瑞士品牌Straumann全球份额第一，占据其中约26%市场份额，全球种植体市场整体以欧美品牌为主导，主打中低端市场的韩国品牌（如osstem、dentium）亦有一席之地。 图表4：2019年全球各地区种植牙市场份额分布 图表5：2019年全球种植体厂家市场份额分布 韩国种植牙渗透率居首，中国提升空间广阔。根据Straumann年报发布的各国种植牙渗透率对比数据，韩国种植牙渗透率全球最高，每万人中约有500人进行口腔种植。其次是西班牙、意大利、德国等发达国家，每万人中有超过100人进行种植。中国目前种植牙渗透率较低，仅高于印度。 图表6：2018年全球主要国家种植牙渗透率（每万人种植牙颗数） 复盘韩国：需求+供给+支付共同驱动下的行业腾飞 韩国口腔种植市场经历了高速发展的十年。2003-2008年期间，韩国种植量从9万颗长到80万颗，复合增速达到53%；每万人种植牙数量也从19颗左右上升至163颗，渗透率快速提升2008年受金融危机的冲击，种植牙数量减少，直至2011年种植量恢复至112万颗，渗透率约215颗/万人。2014年开始实施的种植牙医保政策使得渗透率再上一个台阶，2015年韩国的种植牙渗透率达到400颗/万人，至2018年韩国种植牙渗透率约为500颗/万人，并在此后几年渗透率保持平稳态势。 图表7：2003-2020年韩国种植牙渗透率变化 经济腾飞+老龄化加速是韩国种植牙市场崛起的先决要素。自亚洲金融危机之后，韩国从2003年开始实施“第二次科技立国”战略，2003-2011年韩国人均GDP从14670美元增长至25100美元，年化增速高达13%，卫生保健支出占家庭可支配收入比重亦在稳步提升。与此同时，韩国的老龄化问题逐渐加剧，2015年65岁以上老人占总人口比重达到11.9%，日益庞大的老龄人口是种植牙市场重要的需求支撑。 图表8：韩国家庭可支配收入（韩元）与卫生保健占比 图表9：韩国老龄化问题加剧 上游厂商提供专业培训，助力种植医生快速成长。早期韩国的种植教育源于少数国外学习归来的医生，这些医生数量稀少、且更注重理论，培训成本高昂，韩国本土种植体企业注意到这一问题后，开始尝试为牙医提供专业培训。以成立于2001年的Osstem AIC为例，其为韩国种植企业中最具代表性的临床教育项目，帮助受训牙医获得提供种植治疗的必要技能。2000年，韩国15000名牙医中仅300名（占2%）拥有种植牙执照，到2012年这一比例已经超过80%，全国共有15000名牙医可以进行种植牙手术，供给端得以壮大。 图表10：2000-2018年韩国牙医总人数及增速 图表11：Osstem的本土营收和AIC培训人员对比 韩国本土品牌崛起大幅提升支付可及性，医保覆盖锦上添花。2000年之前，韩国种植牙市场被Straumann和Nobel Biocare等外资品牌垄断，随着2000年前后Osstem、Dentium等本土品牌异军突起，采取低价策略快速抢占市场，韩国种植牙价格在激烈的价格竞争下，最低价下降到约5000元/颗（降幅超50%），使得种植牙迅速实现平民化。随着竞争优势的扩大，2010年韩国种植体出口量首次超过进口量，并在此后一直保持不断增长的趋势。至2020年，本土品牌已在韩国种植牙市场占据绝对优势（合计市占率约80%左右），Osstem、Dentium两大品牌分别占据36%、17%的市场份额。 图表12：韩国本土种植体企业发展历程 图表13：2020年韩国市场种植体品牌份额分布（按销售额） 图表14：韩国种植体进出口数量（吨） 医保覆盖进一步提高支付可及性。韩国国民健康保险服务(NHIS)不仅对常规的牙齿治疗（如龋齿、拔牙等）提供保险，也为义齿和种植牙等提供保险服务。自2014年7月起NHIS对种植牙实行医保覆盖，覆盖人群从75岁以上逐渐扩大至65岁以上；2014年起个人支付比例为50%，自2018年7月个人支付比例进一步下调至30%，医保支持力度的加大也为韩国种植牙市场的发展提供助力。 图表15：韩国国民健康保险服务对种植牙覆盖力度不断加大 中国的种植牙市场将会如何演变？ 现状：种植量连年高增长，潜在需求旺盛 口腔修复意识觉醒，人均缺牙随老龄化加重。根据第四次（2015年）全国口腔健康流行病学调查，按常人30颗牙计算，20-44岁年龄层的人平均缺少0.4颗牙，55-64岁群体人均缺牙3.73颗，65-74岁人均缺牙7.5颗。调查同时显示，有缺牙的65岁至74岁老年人中修复的比例为63.2%，较10年前上升了近15%，老年人口腔健康意识有所增强，但仍然有将近一半的老年人未能及时修复牙齿。 图表16：2015年中国不同年龄组缺牙情况 国内种植量持续高增，种植牙约占口腔市场的1/3。瑞尔齿科招股书显示，2020年我国口腔医疗服务市场规模达到1199亿，2015-2020年间复合增速达10%；预计2021-2025年行业增速有望达到20%。我国种植牙数量也经历了高速发展阶段，2011-2020年间种植牙数量复合增速高达46.3%，远高于口腔行业整体增速。2020年我国种植牙约为400万颗（对应渗透率约为每万人28颗），根据终端调研取中位数，假设单颗种植牙终端收费为1万元，则种植终端服务规模约为400亿，约占口腔行业的1/3。 图表17：中国口腔医疗服务市场规模（亿） 图表18：2011-2020年中国种植牙数量增长（万颗） 图表19：中国口腔高值耗材市场规模（亿） 支付能力和牙医供给改善，千亿级市场可期 需求端：老龄化进程加快，口腔种植需求旺盛。随着居民人均可支配收入增长，健康保健意识增强，我国居民的医疗保健支出占比也在不断攀升，至2020年已达8.7%。另一方面，研究结果显示，随着年龄的增长，牙齿缺失率上升速度加快，我国正处于老龄化加速阶段，日益上升的老龄人口比例为口腔种植市场提供了庞大的人群基础。假设20-35岁、35-55岁牙齿修复率为3%，45-54岁为2%，55-64岁、65-74岁为1%，即每万人种植牙数量为166颗，达到发达国家平均水平，则我国人口对应总种植牙植入数量约在2349万颗。 图表20：中国居民人均可支配收入（元）与医疗保健占比 图表21：我国正处于老龄化加速阶段 图表22：种植牙存量市场潜在需求测算 供给端：牙医整体供给偏紧，受益于上游厂家推动、有望迎来结构性改善。中国面临的是牙医的整体性紧缺，每百万人牙医数仅为131人，与日本、美国、韩国等发达国家相距较远；同时，国内有种植资质的医生占全体牙医比例也仅为11%，远低于韩国的80%和美国的22%。从2011-2019年间各国牙医人数增速来看，中国以10.9%的复合增速遥遥领先，牙医整体供给不足有望得到缓解。由于我国并没有官方颁发的植牙资质认证（植牙的医疗机构需要牌照），医生在接受3-6个月的种植牙相关专业培训，获得认证之后即可开展种植手术。上游厂家积极推动牙医的种植培训，也将快速提升国内种植牙医的供给。 图表23：各地区每百万人牙医数量 图表24：各国有种植资质的医生比例 图表25：2011-2019年各国牙医人数增速 图表26：国内口腔类别执业（含助理）医师数量（万人） 支付能力是现阶段国内种植牙渗透率较低的核心因素。从拜博口腔公布的收费标准来看，种植牙根据植体品牌的不同，收费从4000元至16000元不等，与海外发达国家相比，国内价格处于中等偏下水平。对比各国种植牙价格/GDP比例，韩国种植牙价格/GDP比例最低，不到5%，考虑到医保覆盖，韩国个人实际支付比例更低；其次意大利、美国、英国、西班牙，以及新兴市场土耳其、巴西和墨西哥等也较低，相应的这些国家的种植牙渗透率较高。而中国的种植牙收费与GDP比例接近20%，处于较高水平，因此我们认为，支付可及性是制约现阶段国内种植牙渗透率的主要原因。 图表27：各国种植牙价格对比（单位：元） 图表28：各国种植牙价格和GDP比例 国内种植