宏观经济专题：AI与工业化建设对出口贡献高于抢出口

核心观点与关键数据

美国需求韧性分析

• 进口高增：2024年11月至2025年9月，美国商品进口同比增长8.1%，远高于2023年同期。
• 库存未超额累库：同期美国库存金额同比增长仅1.9%，库销比处于历史中低位。
• 背离原因：库存变化滞后于进口变化，且AI投资旺盛直接拉动进口。

出口增长驱动因素

• 产品分类与阶段划分：将出口按产品类型分为六大类，并按时间划分为三个阶段分析。
• 抢出口与抢转口现象：金属及其制品、消费型设备、一般消费品、动植物产品对非美地区存在抢出口与抢转口现象，金额约420亿美元。
• AI投资与工业化驱动：矿物原燃料、生产型设备、AI产业链产品、电力产业链产品受益于全球AI投资浪潮及新兴国家工业化建设，增量需求约680亿美元。
• 贡献比：受益于AI投资及工业化的产品、存在抢出口现象的产品、汽车及其零部件对出口同比增速的贡献分别为3.6、1.6、-0.2个百分点。

2026年出口预测

• 初始假设：对美国需求的预测是出口预测的初始假设，美国经济放缓将影响全球AI投资及工业化浪潮。
• 预测方法：对三大类产品进行预测，结合季节性走势和环比增长动能。
• 预测结果：2026年出口同比或在2%-4%区间内，ITC统计口径下出口金额同比约2.8%，海关总署统计口径下出口金额同比约2.1%-3.5%。

风险提示

• 历史经验失效，美国经济韧性超预期。