- 盈利趋稳：滔搏2026财年业绩大致符合预期，收入257亿元人民币（下跌4.7%），净利润12.7亿元人民币（下跌1.5%）。末期股息及特别股息分别为0.03元及0.12元人民币，总派息比率微升至137%（股息率约12%）。截至2026年2月底，净现金余额11.7亿元人民币（市值约7%）。
- 主力品牌表现具韧性：主力品牌（Nike及Adidas）收入下跌4.2%，占收入86.7%；其他品牌收入下跌7.4%，整体收入下跌4.7%。毛利率仅收缩40基点至38%，主要因线上折扣率较高。营销及分销开支比率下跌87基点至28.5%，抵销利润率压力。经营利润下跌4.5%，净利润仅下跌1.5%，净利润率微升10基点至4.9%。
- 线上销售抵销线下门店疲弱：期内净关闭门店660间（占总销售点13.1%），截至2026年2月底剩余4,360个销售点（较2020财年下降48%）。尽管实体网络缩减，零售业务收入仅下跌2.7%，线上销售录得约12%的强劲增长。管理层预期未来财年门店优化将放缓。
- Nike的运营调整有望推动利润率复苏：Nike中国仍处运营调整中，通过“WinNow”计划减少产品供应、降低折扣、清理库存，重建批发关系。管理层预期这些调整将为2027财年下半年至2028财年初的零售折扣正常化及品牌实力恢复奠定基础。
- 观点：鉴于中国运动服饰市场竞争，管理层提供2027财年保守指引（净利润持平，利润率改善，总收入温和下跌）。收入压力主要来自持续关店（未来可能减少）。净利润率改善的关键因素是Nike。Nike中国主动调整将改善零售折扣水平。公司正加强非主力品牌运营（如Norrona、norda及ektos），目前对应2027财年预测市盈率为12倍。
