核心结论
- 本周细分板块涨跌幅排序：SW摩托车及其他(1.1%)、SW商用载客车(0.9%) > SW汽车零部件(0.3%) > SW汽车（-0.1%）> SW乘用车（-1.4%）> SW商用载货车(-1.7%)。涨幅前五标的包括经纬恒润-W、亚太股份、均胜电子、德赛西威、北汽蓝谷。
- 本周团队研究成果：发布2026汽车策略报告、敏实集团首次覆盖报告、11月深圳试驾报告、重卡月报。
- 本周行业核心变化：长安深蓝汽车、北汽极狐阿尔法S（L3版）获批L3级自动驾驶车型准入；沙特红海集团、SIXT采购的宇通纯电动客车投运；小鹏汽车获得广州市L3级自动驾驶道路测试牌照。
板块最新观点
- Q4重视AI智能车投资机会。
- 本周汽车行业表现：摩托车及其他板块表现最佳，主要变化包括L3级自动驾驶车型获批、宇通纯电动客车投运、小鹏汽车获得L3级测试牌照。
- 当前时点汽车板块配置：行业进入新旧逻辑切换阶段，三类主线投资机会并存。
- AI智能车主线：Robotaxi/van先行，C端紧跟。
- 下游应用：特斯拉/小鹏汽车/千里科技（一体化模式）、地平线机器人/百度（技术+运营模式）、曹操出行等（网约车转型）、德赛西威（Robovan）、小鹏汽车/理想汽车等（C端卖车）。
- 上游供应链：北汽蓝谷/广汽集团/上汽集团（B端代工）、中国汽研/中汽股份（检测）、地平线机器人/黑芝麻智能（芯片）、德赛西威/经纬恒润/均胜电子（域控制器）、舜宇光学科技/禾赛/速腾聚创（传感器）、伯特利/耐世特/浙江世宝（线控底盘）、星宇股份（车灯）、福耀玻璃（玻璃）。
- AI机器人主线：拓普集团、均胜电子、新泉股份、精锻科技、福达股份、旭升集团、爱柯迪等零部件优选。
- 红利&好格局主线：客车（宇通客车）、重卡（中国重汽A-H/潍柴动力）、两轮（春风动力/隆鑫通用）。
风险提示
- 贸易战升级、全球经济复苏力度不足、L3-L4技术创新不及预期、新能源渗透率低于预期、地缘政治不确定性风险。
本周板块行情复盘
- 板块排名：A股第21名，港股第20名。
- 本周板块内：SW摩托车及其他表现最佳。
- 已覆盖标的池：经纬恒润-W涨幅最佳。
- 板块估值：总体PE（TTM）持平，部分子板块PE（TTM）上涨或下降。
- 全球整车估值PS（TTM）：总体持平。
板块景气度跟踪
- 2025年新能源景气度预期：预计国内零售销量同比增长3.8%，达到2362万辆。
- 2025年L3/L2+智能化景气度预期：L3渗透率达20%，L2+渗透率达34%。
- 2025年重卡景气度预期：上险量同比增长24.9%，批发销量同比增长16.9%。
- 客车2025年景气度展望：国内销量增长15%，出口销量增长20%。
- 机器人景气度跟踪：特斯拉发布人形机器人报告，千寻智能机器人规模化应用，板块震荡但超额收益为-1.83%。推荐拓普集团、均胜电子等。
核心关注个股跟踪
- 大整车类：小鹏汽车、理想汽车、北汽蓝谷等。
- 零部件类：德赛西威、伯特利、新泉股份等。
年度金股与风险提示
- 2025H2汽车年度金股组合调整：高股息红利风格权重增加，调入理想汽车/星宇股份/春风动力，调出德赛西威/伯特利/新泉股份。
- 2025H1年度金股组合复盘：整体跑赢SW汽车指数，超预期品种包括小鹏汽车、地平线、拓普集团、伯特利；低于预期品种包括上汽集团、德赛西威、宇通客车。
