周度观点及策略
- 核心观点：短期镍价整体低位震荡加剧，主要受新政策扰动、印尼MHP产能释放压制、进口镍高位回落、镍库存增加以及下游不锈钢产量和库存高位运行等因素影响。
- 关键数据：
- 中国11月工业增加值同比增长4.8%，服务业生产指数同比增长4.2%，社会消费品零售总额同比增长1.3%；1-11月固定资产投资同比下降2.6%。
- 印尼镍矿企业协会(APNI)计划2026年镍矿石产量约2.5亿吨，较2025年大幅下降；印尼政府可能对镍伴生矿物征收版税。
- 2024年中国镍矿进口量3657.63万吨，同比下降21.7%；2025年9-10月镍矿进口量环比大幅回落。
- 2024年印尼镍铁产量151.38万吨，同比增加5.9%；2025年11月产量15.74万吨，供应仍处于高位；2024年国内镍铁产量29.64万吨，同比降低20.9%；2025年10月产量2.2万吨，供应仍处于低位。
- 2025年11月国内精炼镍总产量28192吨，环比高位回落；2025年9-10月表观消费量分别为33051.88吨和22949.39吨。
- 2025年10月中国镍进口量19.14万吨，高位回落；中国对外出口1.6万吨，环比小幅回落。
- 印尼MHP(氢氧化镍钴)2025年11月产量4.01万吨，环比小幅回落，仍处于高位；2024年印尼高冰镍产量26.7万吨，同比增长8.54%；2025年9-10月产量分别为2.13万吨和2.98万吨。
- 2025年11月硫酸镍产量30735.4吨，环比减少；2025年9-10月硫酸镍进口分别为29533吨和22055吨。
- 2025年11月不锈钢产量349.31万吨，环比小幅回落；不锈钢社会总库存992960吨，环比小幅回落。
- 2025年三元电池市占率已缩减至接近20%，但三元正极材料11月份产量8.32万吨，延续反弹。
- 截至2025年12月12日，精炼镍社会库存55707吨，较上周小幅增加；LME镍库存253308吨，环比小幅增加；上期所库存37513吨，环比小幅增加。
- 策略建议：沪镍主力合约短线交易；期权方面：轻仓买入虚值看涨、看跌期权。后期关注矿端、不锈钢产量、印尼镍元素出口的变化。
- 产业链结构：
- 供应端：印尼镍矿政策变动风险、镍铁产量变化、精炼镍产量环比回落、MHP产能释放压制价格、硫酸镍供需有所改善。
- 需求端：不锈钢产量高位运行但环比回落，库存小幅减少；三元电池市占率下滑但正极材料产量反弹。
- 库存端：精炼镍社会库存、LME镍库存、上期所库存均环比小幅增加。
