周度观点及策略
- 行情：上周沪锡突破上涨，Mysteel综合1#锡现货价格314500元/吨，期价波动较大，基差变化较大。
- 供给：精锡产量10月份9770吨，环比、同比恢复正常；国内锡矿产量1-9月份累计5.65万吨，同比微幅增加；缅甸矿端复产过程反复影响，印尼出口减少影响供给端（10月出口2633.05吨，同比减少53.89%）。
- 需求：10月集成电路、汽车、PVC需求增幅较好，传统领域电脑、部分白色家电、光伏降速。预计11月新兴领域需求保持韧性，传统领域需求部分调整。国内经济景气水平总体平稳，PMI为49.7%；美国11月“小非农”创两年半最大降幅，美联储降息预期升温（12月降息25基点概率近90%）。
- 成本利润：矿端持续偏紧，加工费维持弱势下降，利润将维持低位。
- 库存：LME库存周度环比小幅减少，SHFE库存周度环比小幅增加，社会库存周度环比小幅增加。
- 策略：供给不足，国内经济韧性仍在，半导体、汽车景气度保持向上；海外不确定仍大，后期降息预期，矿端反复，快速拉升后有调整压力；操作上轻仓偏多交易，仓位重者可减持，周度支撑位上移至302000-305000元/吨附近；期权方面：卖出虚值看跌期权。
- 后期关注：宏观措施落地，缅矿、刚果矿扰动，印尼出口速度，消费数据验证指引。
产业链结构
- 锡产业链：包含期现市场、库存、成本利润、供给、需求、进出口等环节。
- 期现市场：锡期货&现货价格走势图。
- 库存：
- SHFE库存：截至12月4日为6576吨，周度环比小幅增加。
- LME库存：截至12月3日为3175吨，周度环比微幅增加。
- 社会库存：截至11月28日为7970吨，周度环比小幅减少。
- 成本利润：
- 加工费：云南精矿11000元/吨，广西精矿7000元/吨，加工费弱势。
- 供给：
- 产量：10月精锡产量15618吨，恢复正常供应；国内锡矿产量9月6263.28吨，环比小幅减少。
- 产能：10月锡企产能利用率约67.05%，恢复正常。
- 需求：
- 终端消费：
- 汽车：10月产量327.9万辆，同比增长11.2%。
- 计算机：10月产量2563.3万台，同比减少14.6%。
- PVC：11月产量207.926万吨，同比增加3.1%。
- 移动通信：10月产量14273.5万台，同比减少4.2%。
- 空调：10月产量1420.4万台，同比减少13.5%。
- 冰箱：10月产量878.8万台，同比减少6%。
- 洗衣机：10月产量1103.5万台，同比减少2%。
- 电视机：10月产量1804万台，同比增长1.7%。
- 太阳能：10月产量6793.8万千瓦，同比减少8.7%。
- 集成电路：10月产量4177000万块，同比增长17.7%。
- 进出口：
- 锡进口：10月锡矿进口1.16万吨，锡锭进口526吨，出口精锡1480吨。
- 供需表：研究员承诺独立客观，数据来源可靠但需谨慎判断。
