周度观点及策略
- 短期走势：黄金短期高位震荡，建议主力合约换月。
- 操作建议：黄金多单中期持有，短期设好止盈；期权看涨期权获利了结后观察。
基本面观点
- 走势：2025年伦金和沪金涨跌幅分别为70.63%和64.56%，2026年第一周伦金和沪金涨跌幅分别为3.69%和3.96%。
- 通胀：2022年6月CPI创新高9.1%，随后温和下行；2024年9月以来CPI强势震荡，核心通胀平稳；美国11月核心CPI同比上涨2.6%，低于预期，有利于美联储降息。
- 利率：2023年10月中下旬美国中期国债利率震荡下行，2025年国债收益率继续震荡回落至低点附近。
- 供需：2024全球黄金供需宽松，库存上升，央行购金保持1000吨以上；国内供需紧平衡，供应小幅增加，需求结构变化，首饰需求下降，金条金币和投资需求上升；2025年全球和国内投资需求大幅增加，前三季已超去年全年；黄金税收新政影响国内实物金需求，2026年首饰需求可能继续下降。
- 美国经济：12月非农就业人数增长5万，低于预期，但失业率降至4.4%；12月平均时薪增长0.10%，较上月回落0.19%。
策略观点与展望
- 展望：美联储理事表示希望2026年降息150个基点，支持黄金上涨；12月就业率回升，降息预期下降，贵金属强势震荡，关注美联储降息预期变化；2026年降息二次概率增大，利好黄金；中长期因素：全球美元储备比例下降，美国财政赤字增长，去美元化利好黄金货币属性；金融属性方面，预计2026年实际利率继续下降，利好黄金；商品属性方面，黄金税收新政和高位影响国内实物金需求，需关注央行购金和投资需求能否弥补。
- 结论：黄金中长期利好因素仍在，预计2026年上半年保持乐观。
风险因素
- 美联储加息。
- 美国通胀持续下行。
- 美国财政赤字率下行。
产业链结构
- 央行购金：2025年三季度219.85吨，二度172.02吨，一季度248.57吨；2022年11-12月购金62.21吨，2023年购金224.88吨，2024年以来购金44.17吨。
- ETF需求：2023年减持113.69吨，2024年减持28.46吨，2025年增持294.73吨，2026年减持7.2吨。
期现市场
黄金走势
- 2025年伦金和沪金涨跌幅分别为70.63%和64.56%。
通胀
- 2022年6月CPI创新高9.1%，随后温和下行；PCE也是2022年6月见顶回落。
- 2024年9月以来CPI强势震荡，核心通胀平稳。
- 美国核心CPI同比上涨2.6%，低于预期。
利率
- 美国中期国债利率震荡下行至2023年以来的低点附近。
- 11月通胀大幅下跌，实际利率有所抬头。
美国经济
- 三季度GDP同比上涨2.33%，二季度由2.08%上升至2.33%。
- 12月ISM制造业PMI录得47.9，继续回落；非制造业PMI54.4，连续走强。
- 12月非农就业人数增长5万，低于预期，但失业率降至4.4%。
- 12月平均时薪增长0.10%，较上月回落0.19%。
黄金供需平衡表
- 全球供需宽松，库存上升，央行购金保持1000吨以上。
- 国内供需紧平衡，供应小幅增加，需求结构变化，首饰需求下降，金条金币和投资需求上升。
- 2025年全球和国内投资需求大幅增加，前三季已超去年全年。
- 黄金税收新政影响国内实物金需求，2026年首饰需求可能继续下降。
黄金需求
- 央行购金：2025年三季度219.85吨，二度172.02吨，一季度248.57吨；2022年11-12月购金62.21吨，2023年购金224.88吨，2024年以来购金44.17吨。
- ETF需求：2023年减持113.69吨，2024年减持28.46吨，2025年增持294.73吨，2026年减持7.2吨。
黄金库存
汇率美元指数＆人民币汇率
黄金内外价差
金银油比价
