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康波的年轮：2026 与 1978

2025-12-21 曹柳龙,徐嘉奇,李超西部证券 xingxing+

大宗商品步入超级周期，如期“走向1978”：大宗商品价格重演1970年代后期的牛市，核心逻辑是“逆全球化”带来的供需缺口和“美元危机”导致的价格中枢上移。以铜价为例，逆全球化带来的“战略库存”需求推动铜价持续上涨。
26年的美国，重演78年的故事：美国经济同样步入康波萧条期，可能重演1978年的“二次通胀”。2026年，美国财政政策将依赖刺激推动经济增长，货币政策也将迎来鸽派主席，美联储独立性受到挑战，与1978年情况相似。
26年的中国，走向78年的日本：中国作为康波萧条期的后发国家，2026年将与1978年的日本相似，经济总量从高速发展转向高质量发展，经济结构面临产能过剩、居民储蓄率高、信贷意愿不强等问题。
走向1978：迎接商品和A股的历史级牛市：美国二次通胀启动可能导致美元信用下跌，受益于此，以美元定价的全球商品将迎来新一轮全面牛市。对A股而言，人民币升值将推动外资回流，形成长牛的资金支撑，与1978年日元升值带动日本股市启动类似。
配置建议：迎接顺周期的“冰火转换”：建议沿着“有新高”的思路配置，包括有色金属（金/银/铜/锂）、新消费（航空机场/免税/旅游出行/食品饮料）和高端制造（光伏/锂电/聚氨酯/创新药/工程机械/国产算力链）。
风险提示：国际局势变化风险、美债利率超预期上行、产业政策变化风险等。