核心观点
动力煤
- 旺季不旺，煤价下滑：采暖季需求不及预期，煤价高位回落。
- 供需分析：供应端部分煤矿停产减产，局部区域供应偏紧；需求端电厂日耗受天气和风光出力影响持续负增长，库存高企，终端采购积极性不高。
- 价格走势：短期价格跌幅收窄，关注日耗边际修复；长期看，国内煤炭供需总体平稳，行业高质量发展可期。
焦煤
- 结构性矛盾凸显：骨架煤种区域性紧缺，下游刚需补库，煤价环比大幅反弹。
- 供需分析：供应端部分煤矿恢复生产，但整体收缩；需求端焦企原料库存偏低，补库刚需仍存。
- 价格走势：骨架煤种先行反弹，但整体偏弱态势暂未发生变化。
焦炭
- 第三轮提降开启：焦炭市场偏弱运行，三轮落地预期较强。
- 供需分析：供给端开工稳定；需求端钢材后市预期偏弱，焦炭刚需减弱。
- 利润：吨焦利润下滑。
关键数据
动力煤
- 北港动煤：720元/吨，周环比-41元/吨。
- CCI柳林低硫主焦：1550元/吨，周环比+50元/吨。
- 渤海9港库存：2965万吨，周环比上涨50万吨。
- 全国73港库存：6679万吨，周环比上涨50.1万吨。
- 沿海8省电厂日耗：204万吨，周环比上涨4.7万吨，同比下降10万吨。
- 沿海8省电厂库存：3412万吨，周环比下降21.8万吨，同比下降133万吨。
焦煤
- 吕梁主焦：1450元/吨，周环比持平。
- 乌海主焦：1350元/吨，周环比持平。
- 柳林低硫主焦：1550元/吨，周环比上升50元/吨。
- 港口炼焦煤库存：286万吨，周环比下降21万吨。
- 230家独立焦企炼焦煤库存：881万吨，周环比下降2万吨。
- 247家钢厂炼焦煤库存：805万吨，周环比上升10万吨。
焦炭
- 港口库存：176万吨，周环比下降6万吨。
- 230家样本焦企焦炭库存：52万吨，周环比增加2万吨。
- 247家样本钢厂焦炭库存：634万吨，周环比下降2万吨。
- 样本焦企平均吨焦盈利：16元，周环比下降28元。
研究结论
- 动力煤：短期价格或有企稳可能，长期看行业高质量发展可期。
- 焦煤：关注钢材去库斜率、钢厂焦企利润、焦煤供应恢复情况和焦煤自身绝对价格。
- 焦炭：后期需关注焦煤价格走势以及钢材供需情况。
投资策略
- 重点推荐：中煤能源（H+A）、兖矿能源（H+A）、中国神华（H+A）、陕西煤业。
- 重点推荐：科达自控；中国秦发。
- 重点关注：力量发展、Peabody“（BTU）、晋控煤业、潞安环能，新集能源、山煤国际、电投能源、淮北矿业、昊华能源、平煤股份，华阳股份、甘肃能化。
- 此外：江钨装备亦值得重点关注。
