食品饮料周观点：五粮液强渠固本，大众品优化细分

周观点：五粮液强渠固本，大众品优化细分

白酒板块：

• 核心观点：五粮液通过经销商大会明确优化渠道利润、构建产品梯队，元春动销环比改善可期，板块底部价值持续凸显。
• 关键数据：五粮液经销商参会数创近年来新高。
• 产品策略：核心八代五粮液巩固千元价格带，1618定位千元价位带第一宴席品牌，39度700元价位带作为新增长点，经典与紫气东来定位超高端，小五粮占据300元价位带重启系统营销，创新29度新锐产品五粮液·一见倾心。
• 渠道策略：强化渠道利润，推动价格平衡，灵活激励政策，优化激励对象。
• 营销策略：深化专班运营机制与五级联动责任制，激发营销团队应市能力。
• 投资建议：
  • 供给出清或边际改善：泸州老窖、古井贡酒、迎驾贡酒、洋河股份、港股珍酒李渡、舍得酒业、酒鬼酒等。
  • 中长期龙头：贵州茅台、五粮液、山西汾酒等。

大众品板块：

• 核心观点：重啤经营纠纷达成调解，盐津发布激励锚定成长，海天高分红回报股东，优先关注成长股、后续切换复苏。
• 关键数据：
  • 重啤与嘉威达成调解，预计增加2025年度利润总额3710.55万元，归属于上市公司股东的净利润1907.96万元。
  • 2024年12月-2025年11月功能饮料、即饮果汁、即饮茶和奶茶、包装水细分品类占比同比增加领先。
• 投资建议：
  • 高景气或高成长逻辑：东鹏饮料、燕京啤酒、万辰集团、盐津铺子、有友食品、新乳业、百龙创园、珠江啤酒等，港股卫龙美味等。
  • 政策受益或复苏改善：安井食品、百润股份、青岛啤酒、安琪酵母、海天味业、伊利股份、重庆啤酒、仙乐健康、立高食品、好想你等，港股农夫山泉、华润饮料、H&H国际控股等。

食品板块：

• 盐津铺子：发布2025年限制性股票激励计划及股份回购计划，拟授予157人共计300万股股票，考核目标锚定利润并设置两档，2026-2028年净利润目标分别不低于8.5、10.0、12.5亿元。
• 海天味业：发布未来三年股东分红规划，2025-2027年公司每年度现金分红总额占当年归属于母公司股东净利润的比例不低于80%，发布25年特别分红预案，每10股派发现金红利3.0元（含税），合计派发现金红利17.54亿元。

风险提示：原材料成本超预期上涨，消费力及消费场景复苏不及预期，行业竞争加剧。