食品饮料行业周观点：茅台高分红树立标杆，大众品布局优质个股

投资建议：中央政治局会议将提振消费扩大内需作为下半年经济工作重点，有望带动消费板块预期修复，长期助力基本面向好改善。1、白酒：茅台中报业绩稳健，承诺高分红树立标杆，中长期优质龙头价值强化。建议关注：1）超跌龙头：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖；2）确定性区域酒：迎驾贡酒、古井贡酒、今世缘等； 3）弹性标的：老白干酒、港股珍酒李渡等。2、大众品：当前进入半年报披露窗口期，建议关注基本面韧性更强，下半年成长逻辑确定性更佳的板块及个股：1）啤酒饮料板块建议重点关注改革红利持续兑现、利润端高弹性的燕京啤酒，基本面底部向上、威士忌第二成长曲线贡献弹性的百润股份；关注青岛啤酒、重庆啤酒、东鹏饮料；2）食品板块建议关注成长确定性较高的盐津铺子、劲仔食品、三只松鼠，估值低位、业绩确定性较高的仙乐健康，海外产能释放改善盈利结构、产能转固末期爬坡释放利润的安琪酵母等。 白酒：茅台业绩稳健、分红引领，板块底部保持信心。本周茅台披露2024年中报，2024H1营业总收入834.51亿元，同比+17.56%；营业收入819.31亿元，同比+17.76%；归母净利416.96亿元，同比+15.88%。Q2单季度营收同比+17.31%、归母净利同比+16.10%，略超市场预期。分渠道批发受益提价增速提升，分产品系列酒实现高增、我们推测主要系1935进度较快。除业绩稳健之外，公司承诺2024-2026年每年现金红利总额不低于当年归母净利润的75%，分年度和中期两次，预计对应2025年股息率将达到4%+。我们认为本方案具有较强的完备性，与2022-2023年特别分红不同而是引入常态化分红机制，大幅提升分红比例至75%以上，且分为年度和中期两次、持续三年，真正做到了“持续分红、长期承诺”，更重要的是作为白酒龙头率先采取切实的分红措施，对白酒板块整体将有较强的示范效应与带头作用。白酒当下基本面底部仍保持较强韧性，我们曾在《2024年中期策略：大浪再淘沙，价值再定位》中提出短期悲观预期充分释放把握反弹机遇，小级别看批价与旺季反馈、中级别看政策预期与分红发力、大级别看需求修复，此次茅台超预期分红将对板块形成积极催化。 啤酒饮料：啤酒旺季平稳，统一业绩稳健。1）啤酒板块：2024年需求端弱复苏、餐饮终端承压，叠加强降雨、过高温等天气扰动，旺季在高基数下表现较为平淡。 我们认为当前股价已较充分反应需求偏弱的预期，稳增长预期下若增量政策出台，市场情绪有望先于基本面修复。2）饮料板块：本周统一企业中国发布24H1中报，24H1收入同比+6.0%，稳健增长，其中茶饮料业务表现亮眼，24H1收入同比+11.8%；24H1毛利率同比+2.7pct，主要受益于原材料价格下降、产品结构优化等。 休闲食品：淡季结合高基数影响，增速普遍有所放缓。当前渠道演化速度加快，把握新兴渠道布局机遇的公司普遍取得较好表现，同时在渠道基数提升背景下，具备第二产品曲线或能通过品类叠加实现产品端放量的公司更具潜力。本周盐津铺子、好想你披露2024年中报，盐津铺子24Q2在淡季依然达成23.4%收入增长，一方面新兴渠道保障成长，另一方面品类品牌贡献增量，成长逻辑逐步由渠道拉动转向品类扩容，同时公司将中期分红1.6亿元，分红比例达51.6%。好想你24Q2营收同比+12.7%，淡季成长性有所放缓，但公司坚持零食品类打造及渠道拓展，红小派24H1实现超亿元营收，商超、零食店等渠道拓展至5万家，公司半年度分红1.8亿元，半年度股息率提升至7.3%（以2024年8月9日市值计算），延续2023年以来高分红趋势。 调味品＆保健品：基本面边际修复，关注低估值优质龙头。1）调味品板块：本周安琪酵母发布24H1中报，收入端24Q2酵母及深加工主业环比加速，国内市场显著修复；利润端糖蜜成本下降红利兑现，政府补助增加贡献利润。2）保健品板块：本周汤臣倍健、百合股份发布24H1中报，汤臣倍健24Q2在高基数、需求弱复苏及行业竞争加剧下业绩端仍承压；百合股份24Q2业绩在较高基数下表现平稳，发布股份回购方案拟用于员工持股计划或股权激励，绑定员工与公司利益。建议关注估值低位、业绩确定性较高的仙乐健康，海外产能释放改善盈利结构、产能转固末期爬坡释放利润的安琪酵母。 风险提示：原材料成本超预期上涨，消费力及消费场景复苏不及预期，行业竞争加剧。