锡业股份三个视角继续看多锡价251221本轮锡价自9

2025-12-22 未知机构心大的小鑫

核心观点：持续看好锡价表现，认为锡价上涨逻辑基于三个视角，并与钨、铜、银进行关联分析。
第一视角：相似的供给格局与3X成本定价
过去十年主流金属价格均有显著涨幅，钨、钼、锑产量复合年均增长率（CAGR）为负增长，锡为0.5%，铜为2%，显示供应端限制。目前钨、钼、锑价格均高于成本3倍以上，锡参考15万/吨完全成本，目标价可达45万/吨。
第二视角：还有30%以上空间的铜锡比
锡价涨幅（24%）高于铜（18%），但铜锡比均值（3.24）与历史高位（4.92）仍有差距。乐观情况下，当前铜价对应锡价44.2万/吨，随铜价动态上行。
第三视角：与逼仓品种的驱动绑定
近期锡价与白银趋同，类似22年3月伦镍逼仓推动锡价。鉴于白银库存结构扭曲、实物交割量大，明年3月白银大交割月或再现逼仓风险，锡价或重演当年表现。
研究结论：建议关注锡业股份、华锡有色、兴业银锡，行业框架及公司模型可路演交流。