南华期货LPG2026年年度展望：供给韧性延续，需求承压加深

核心观点

2025年内盘LPG价格呈现宽幅震荡格局，整体价格重心下降，波动加剧。2026年LPG市场可能继续呈现价格重心承压、波动较高的格局。

供应端

• 中东：供应有韧性，OPEC+增产放缓，但多个气田项目将投入运营，预期LPG供应仍有增长趋势。关注OPEC+政策及气田投产进度。
• 美国：产量增速放缓，但出口终端持续扩张，对出口量形成正向驱动。出口能力持续抬升，但中国市场占比下滑，影响C3库存及MB价格。

需求端

• 中印：需求增速放缓。中国化工行业利润低迷抑制需求；印度民用领域普及率接近饱和，化工需求增长缓慢，港口基础设施受限。
• 日韩：日本需求持稳，韩国裂解面临压力。PDH利润及裂解利润差引发负反馈，裂解产能整合退出可能造成液化气需求下滑。

价格区间

2026年LPG价格区间大概在3500-4500元/吨。

策略推荐

• 单边：逢高空配。
• 内外/品种间：逢高买外空内；关注PDH利润阶段性做扩机会。

行情回顾

2025年内盘LPG价格宽幅震荡，整体价格重心下降，波动加剧。受炼厂检修、中美关税、以伊冲突、巨量仓单、CP超预期下跌等因素影响。月差结构先正套、后反套、再正套。海外丙烷掉期市场整体震荡下跌，FEI、CP、MB价格走弱。

关键数据

• 2025年1-11月，中东LPG出口总量44710KT，同比增长2.55%。
• 2025年1-11月，美国C3产量均值283万桶/日，同比增长4.43%。
• 2025年1-11月，印度LPG进口21061KT，同比增长7.55%。
• 2025年1-11月，韩国LPG进口7669KT，同比减少5.7%。
• 2025年1-11月，日本LPG进口9094KT，同比减少7.18%。

研究结论

• 2026年全球LPG市场可能继续呈现价格重心承压、波动较高的格局。
• 区域间的供需动态仍是影响市场平衡的关键变量。
• PDH利润持续低迷，对LPG需求形成压力。
• 中美关系缓和，但进口关税仍存，影响进口来源比例。