南华期货2025半年度铁矿石展望：供应增多，需求承压20250626

2025年上半年铁矿石价格整体呈现先涨后跌的走势，交易逻辑跟随宏观预期变化。年初市场情绪悲观，叠加西澳飓风扰动导致供应紧张，铁矿石价格震荡上行。然而，随着美国经济数据走强、特朗普减税预期升温以及特朗普对关税态度缓和，市场情绪转向乐观，铁矿石价格继续上涨。但随后，美国关税政策超预期加征，市场情绪再次转向悲观，铁矿石价格下跌。此外，市场对粗钢减产的预期也导致铁矿石价格承压。

2025年上半年铁矿石供应先紧后松。1-5月中国进口铁矿石4.86亿吨，同比减少5.2%。全球发运量同比增长0.15%，但受飓风影响，2月发运量同比骤降。四大矿山合计新增产量约1950万吨，主要来自淡水河谷和FMG，力拓和BHP以产能置换为主。国产矿方面，1-4月铁精粉产量同比下降5.34%，主要受安全检查和北方降雨影响。

2025年上半年铁矿石需求主要受抢出口影响。1-5月中国钢材出口总量同比增长8.57%，但增速大幅下降。国内经济数据有韧性，叠加地方专项债下放加速，市场修正了此前过于悲观的预期。然而，国内居民端和企业端资产负债表仍处于衰退状态，政府财政支出也受到预算约束的限制，难以对黑色工业品的需求形成强驱动。美国经济走弱，且补库动作完成，上半年抢出口只是影响了需求节奏，而不能改变全球需求走弱的趋势。

2025年上半年港口库存维持去库格局，主要受三次飓风扰动和高铁水影响。但发运已恢复正常，叠加需求走弱和粗钢减产预期，下半年港口库存可能重新进入累库通道。钢厂坚持原料低库存策略，贸易矿占比持续走高。

2025年上半年铁矿石估值方面，期限结构走平，铁废价差持续扩大，焦煤/铁矿比值持续走低，波动率处于上市以来的新低。

展望2025年下半年，预计铁矿石价格区间普氏62【80，105】，铁矿石指数【600, 780】。产业风险管理建议逢高做空套保。风险点包括经济刺激超预期、关税政策大幅不及预期、钢材库存去化超预期、发运减少超预期、矿难、飓风、铁矿投产不及预期等。