国信期货焦煤焦炭周报（2025年12月21日）
一、双焦行情回顾
- 宏观经济数据：
- 1-11月固定资产投资同比下降2.6%，民间投资下降5.3%。
- 1-11月房地产开发投资下降15.9%，新建商品房销售面积下降7.8%。
- 11月CPI同比上涨0.7%，核心CPI上涨1.2%；PPI同比下降2.2%。
- 11月末社会融资规模同比增长8.5%，M2同比增长8%。
- 政策信息：
- 商务部、海关总署对部分钢铁产品实施出口许可证管理，自2026年1月1日起执行。
二、基本面概况
焦煤
- 产量：11月规上工业原煤产量同比下降0.5%，但1-11月同比增长1.4%。
- 年末部分煤矿减产，安全生产检查影响供应，整体开工率86.62%。
- 进口：10月炼焦煤进口1059.32万吨，环比下降3.02%，同比上涨6.39%。
- 1-10月进口总量同比下降4.8%，主要供应国蒙、俄占比达78.12%。
- 四季度蒙煤出口预计持续发力，总进口量或有微降。
- 库存：
- 矿山库存272.77万吨，周环比增加17.6万吨。
- 主要港口库存286.17万吨，周环比下降21.33万吨。
- 焦企库存881.37万吨，周环比下降1.96万吨。
- 钢厂库存804.99万吨，周环比增加10.34万吨。
- 需求：焦企盈利尚可，但环保检查限产，钢厂铁水产量周环比下降2.65万吨至226.55万吨。
焦炭
- 供应：
- 1-11月焦炭产量同比增3.2%，11月环比下降0.5%。
- 焦企开工率70.5%，周环比下降1.42%，部分焦企受环保检查限产。
- 库存：
- 焦企库存51.9万吨，周环比增加1.79万吨。
- 港口库存175.65万吨，周环比下降5.55万吨。
- 钢厂库存633.73万吨，周环比下降1.55万吨。
- 需求：生铁、粗钢产量持续下降，真实需求走弱。
三、后市展望
- 供应端：煤矿生产平稳，蒙煤通关高位，国内供应稳中偏弱。
- 需求端：焦企开工受限，钢厂铁水回落，原料库存低位有补库空间。
- 市场走势：盘面低位反弹后维持震荡，建议短线操作。
- 核心观点：煤焦承压运行等待下游补库，市场有三轮提降预期。
