焦炭焦煤月报：短期负反馈持续，等待下游补库

国信期货焦炭焦煤月报 焦炭、焦煤 短期负反馈持续，等待下游补库 2022年10月30日 主要结论 焦炭焦煤：短期负反馈持续，等待下游补库 10月，煤炭供应端接连面临十一国庆以及重大会议扰动，期间安全检查明显加强，矿方限产停产增多，此外，山西、内蒙古等主产区出现疫情，道路运输受阻，导致国内煤炭产量释放趋缓。进口方面，内蒙古煤炭外运受限，蒙煤进口通关环比出现小幅回落，口岸整体成交冷清。需求端，焦企以及钢厂均有亏损，叠加运输问题导致焦企原料补库困难，下游开工率持续回落，焦煤基本面表现出供需双弱格局。展望11月，国内煤矿生产约束逐步放开，煤炭供应环比将有回升。进口方面，俄罗斯远期资源到港延后，而蒙古四季度出口或有回落，蒙煤通关水平难以突破前期高位，需求端，下游持续面临亏损压力，在终端需求走弱的背景下焦煤真实需求下滑，但考虑到焦企以及钢厂焦煤库存均处低位，年末的补库需求仍可期待。 分析师：邵荟憧 从业资格号：F3035090投资咨询号：Z0015224电话：021-55007766 邮箱：15219@guosen.com.cn 10月，生产端，一方面存在政策性约束，另一方面原料采购出现滞涩，叠加亏损打压提产积极性，焦企主动开工动能不足，Mysteel调研高频数据反馈焦企开工率持续下行，焦炭整体供应收缩。需求方面，黑色产业链成材消费不振，钢厂亏损压力下选择适当减产，铁水产量见顶缓慢回落，焦炭供需双减，市场情绪偏弱及需求负反馈逻辑下焦炭期货重心下移。展望11月，目前亏损下的钢厂对焦炭仍有提降意愿，预计现货价格将有回落，因此焦化利润空间难以打开，焦企将维持低开工率运行，焦炭日均产量低位。需求方面，短期年末赶工支撑成材消费，但伴随北方天气转冷，终端需求逐步进入淡季，铁水产量重心下移，焦炭直接需求支撑走弱，供需双弱格局下，焦炭期货盘面预计维持低位震荡走势。 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 独立性申明： 一、焦炭焦煤期货行情回顾 2022年10月，焦煤期货主力合约震荡偏弱运行，重心下移。基本面来看，十一期间以及节后会议期间，国内煤矿安全生产检查加强，煤矿多有停产限产行为，加之主产区出现疫情，部分地区因疫情原因静默，国内煤炭供应下滑。进口方面，蒙古也出现小范围疫情，煤炭外运受限，口岸通关效率有所下滑，焦煤进口亦有下降。然而，10月需求端同样表现弱势。焦炭二轮提涨迟迟未落地，焦企方面持续亏损，主动开工积极性不足，此外，由于运输阻碍，焦企原料补库进程放缓，部分焦企维持限产运行，整体开工率持续下降，基本面来看，焦煤表现供需双弱，而期货盘面在终端需求预期不乐观的作用下震荡回调，价格运行重心下移。 图：焦煤主力合约价格走势（单位：元/吨） 数据来源：文华财经、国信期货 2022年10月，焦炭期货主力合约震荡下行。基本面来看，十一之后焦企展望现货二轮提涨未得到钢厂回应，焦企亏损运营，开工动能不足，叠加原料补库困难导致厂内原料库存下降，焦企开工率周环比持续回落，焦炭供应收缩。需求方面，钢厂铁水产量见顶回落，但回落速度较缓。钢厂方面也存在亏损压力，对上游有压价意愿。工地开工情况不理想，黑色板块终端需求不振，传统消费旺季利好驱动不足，导致市场对需求预期转向悲观，原料承压回落，重心下移。 图：焦炭主力合约价格走势（单位：元/吨） 数据来源：文华财经、国信期货 二、炼焦煤市场分析 2.1蒙古通关维持高位 WSA数据统计显示，9月，全球粗钢产量1.51亿吨，环比8月小幅增长211万吨，除中国以外全球粗 钢产量6473.6万吨，环比8月下降97万吨。9月海外需求小幅回落，海运煤价格小幅回落。10月开始，海外资源价格持续拉涨，10月下旬，俄罗斯K10主流成交价CFR259-260.1美元，较国庆节前上涨2.7-2.8美元，截至10月27日，京唐港:库提价:主焦煤(俄罗斯,A11%,V20%,0.3%S,G83,Y13mm)报收2116元/吨， 较上月末下跌69元/吨。但由于国内下游企业利润状况不佳，采购积极性下滑，港口观望情绪渐起，成交一般。 蒙古方面，10月其国内疫情整体趋于稳定，但由于我国内蒙古省出现疫情扰动，导致内蒙古煤炭外运受限，周边疫情影响口岸煤炭运输，甘其毛都口岸日均通关车数自9月650车以上高位回落至550车以下 水平。且由于北方港口电煤价格上涨，对电煤挤占部分焦煤需求，导致口岸蒙5成交积极性明显回落。截 至10月27日，甘其毛都:库提价:蒙古:焦煤精煤报收2130元/吨，较上月末下跌80元/吨。 图：除中国全球粗钢产量及同比（单位：千吨，%）图：甘其毛都口岸焦煤价格（单位：元/吨） 数据来源：WIND、Mysteel、国信期货数据来源：WIND、Mysteel、国信期货 2.2十月煤炭产量释放趋缓，预计环比将有修复 根据统计局数据显示，2022年1-9月，全国原煤累计产量33.1亿吨，同比增长11.2%。其中，1-8月，炼焦精煤累积产量3.21亿吨，同比增长2.57%。在煤炭保供政策指引下，前三季度我国煤炭产量稳步释放，偶有阶段性影响因素，但影响节奏不影响总量。10月，十一假期接连大会召开，期间针对煤矿安全生产检查加强，矿方限产停产增多，此外，10月焦煤主产区省份出现疫情，管控影响煤炭运输导致部分煤矿有检查压力，因此10月国内煤炭产量释放明显趋缓，伴随会议结束，影响生产的因素逐渐减弱，预计11月国内煤炭供应环比将有增长。 图：炼焦煤产量及同比（单位：万吨，%）图：样本洗煤厂开工率（单位：%） 数据来源：WIND、Mysteel、国信期货数据来源：WIND、Mysteel、国信期货 2.3焦煤库存低位，等待下游补库 2022年，国内焦煤整体供应稳定，上游矿方焦煤库存处在合理区间波动，10月，主产地山西出现疫 情扰动，导致运输受限，煤炭向下流转不畅，上游库存仍表现出小幅累积。下旬开始，山西部分地区静默解除，煤炭发运恢复，叠加部分煤矿限产停产，上游库存开始下滑。截至10月28日，矿方焦煤库存272.72 万吨，月环比增加16.79万吨。 港口方面，2022年1季度港口滞港澳煤集中通关之后，港口焦煤库存整体表现为低位震荡运行。10月海运煤报价走高，俄罗斯远期资源到港延期，港口可售资源较少，叠加下游利润状况不佳，接货积极性不高，港口成交冷清，港口库存回落。截止10月28日，京唐港、日照港、连云港三港口焦煤库存合计113.1 万吨，月环比下降79.03万吨。 图：矿方焦煤库存（单位：万吨）图：主要港口焦煤库存量（单位：万吨） 数据来源：WIND、Mysteel、国信期货数据来源：WIND、Mysteel、国信期货 金九银十传统旺季黑色终端需求不及预期，成材消费一般，下游利润空间未打开，钢厂亏损下，对焦炭现货提涨明显抵触，钢厂焦企均处在亏损状态，对原料维持按需采购策略，叠加煤炭主产区静默带来的运输阻碍，下游原料库存环比下滑。截至10月28日，Mysteel调研全国230家独立焦企焦煤库存891.38 万吨，月环比减少65.91万吨。247家钢厂样本焦化厂焦煤库存822.7万吨，月环比下降1.46万吨。而从绝对水平来看，目前焦企以及钢厂焦煤库存均处在近五年来同期低位，由于煤矿生产的季节性，下游在四季度末通常会进行一定程度的补库，进而带动阶段性需求转好。 图：230家独立焦企焦煤库存图：247家样本钢厂焦煤（单位：万吨） 数据来源：WIND、Mysteel、国信期货数据来源：WIND、Mysteel、国信期货 2.4焦企亏损，短期负反馈持续 截至10月28日，Mysteel调研230家独立焦企焦炭日均产量从9月末的57.67万吨回落至52.76万吨（-4.91万吨），十一之后，焦炭现货二轮提涨迟未落地，钢厂方面面临亏损压力，对提涨不予回应，焦企亏损运营，开工积极性不足，且在政策性限产约束放松之后，由于利润压力未有明显提产动能。目前焦企开工率与焦炭日均产量回落至低位水平，焦煤真实消耗量下降，短期产业链负反馈下焦煤需求承压。 图：焦企开工率分地区（单位：%）图：全样本焦企剔除淘汰产能利用率（单位：%） 数据来源：WIND、Mysteel、国信期货数据来源：WIND、Mysteel、国信期货 三、焦炭市场基本面分析 3.1焦钢均处亏损，现货博弈价格 截止10月28日，日照港准一级冶金焦(A<12.5%,<0.7%S,CSR>60%,Mt8%)报2810元/吨，较9月末上 涨100元/吨。从现货价格表现来看，本轮焦炭现货执行一轮提涨之后，焦企展望的二轮提涨迟迟未落地，钢厂亏损，有向上压价的意愿，目前焦企与钢厂均有亏损，双方博弈现货价格，板块负反馈持续下，焦炭现货恐有下行压力。 图：日照港:平仓价(含税):准一级冶金焦（单位：元/吨） 数据来源：WIND、Mysteel、国信期货 3.2亏损担忧，焦炭产量下滑 国家统计局数据显示，2022年1-9月，焦炭累计产量3.58亿吨，同比下降0.5%。目前焦化产能宽松，影响焦企开工率以及焦炭产量的主要因素为盈利情况以及限产约束。从目前情况来看，10月，部分焦企经历了政策性限产，此外，由于现货提涨未落地，导致焦企持续亏损，主动提产动能不足，焦企开工率下降，焦炭日均产量下滑。截至10月28日，Mysteel调研230家独立焦企产能利用率69.51%，较上月末下降6.32 个百分点，焦炭日均产量52.76万吨，较上月末下降4.91万吨。我们仍然认为，焦炭供应弹性较大，通过产业链利润平衡调节开工率使得焦炭产量匹配高炉需求。短期来看，焦企利润难以回正，预计产量维持低位。 图：焦炭产量累计及同比（单位：万吨，%）图：焦企开工率（单位：%） 数据来源：WIND、Mysteel、国信期货数据来源：WIND、Mysteel、国信期货 3.3焦企缓慢去库 10月，煤炭主产区经历疫情扰动，导致焦企原料补库困难，此外，伴有政策性限产约束以及利润上的亏损压力，焦企开工积极性下滑，焦炭供应环比明显收缩。而需求端，铁水产量高位缓慢下滑，钢厂按需采购为主，前期运输限制导致焦炭现货流转不畅，伴随运输恢复，供需双减格局下，焦企仍表现为缓慢去库。截至10月28日，Mysteel调研230家独立焦企焦炭库存65.76万吨，月环比下降9.76万吨，周环比 下降6.19万吨。 图：焦企焦炭库存（单位：万吨） 数据来源：WIND、Mysteel、国信期货 3.4贸易商情绪偏弱，港口库存回落 10月，焦企以及钢厂均面临亏损压力，终端需求不振，钢厂利润空间难以打开，铁水产量缓慢回落， 钢厂保持减产行为，导致产业链悲观情绪蔓延，下游采购偏谨慎，贸易商囤货积极性下降，港口库存下降。10月28日，焦炭港口库存合计231.2吨，月环比下降31.6万吨。 钢厂方面，成材消费未见起色，钢厂在利润压力下适当减产，对原料保持按需采购策略，截止10月 28日，钢厂焦炭库存合计603.96万吨，月环比减少41.34万吨。短期来看，终端需求走弱，钢厂亏损下暂无增库动能。 图：港口焦炭库存（单位：万吨）图：钢厂焦炭库存（单位：万吨） 数据来源：WIND、Mysteel、国信期货数据来源：WIND、Mysteel、国信期货 3.5直接需求缓慢回落 从直接需求来看，10月，钢厂持续亏损，部分高炉减产，铁水产量温和回落，产业链新一轮负反馈启动。高频数据显示，10月开始，周度日均铁水产量连续四周回落，炉料真实消耗量缓慢下行。截至10月28日，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率81.48%，环比上周减少0.57个百分点，月环比减少1.33%； 日均铁水产量236.38万吨，周环比减少1.67万吨，月环比减少3.84万吨。短期来看，钢厂保有减产意愿，利润压力下铁水产量将维持缓慢回落之势，进而带来焦炭直接需求走弱。 图：日均铁水产量（单位：万吨） 数据来源：WIND、Mysteel、国信期货 终端表