煤焦早报：钢材成交回升，焦炭下游主动补库，煤焦偏强运行

期货研究报告商品研究 煤焦早报 走势评级：焦炭——震荡偏强焦煤——震荡偏强 刘开友—黑色研究员从业资格证号：F03087895投资咨询证号：Z0019509联系电话：0571-28132535邮箱：liukaiyou@cindasc.com张亦宁—黑色研究员从业资格证号：F3084599联系电话：0571-28132578邮箱：zhangyining1@cindasc.com信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 钢材成交回升，焦炭下游主动补库，煤焦偏强运行 报告日期：2023年9月5日 报告内容摘要: ⯁相关资讯： 1.广州、深圳先后执行认房不认贷政策，其他一、二线城市有望跟进。 2.央行、国家金融监管总局宣布降低存量房贷利率，统一全国商业性个人住房贷款最低首付比例政策下限。 3.唐山市钢铁企业接到环保限产减排指示，自9月4日起，长流程钢厂烧结机限产20%-30%，高炉暂未有影响。 ⯁焦煤： 现货暂稳，期货偏强。沙河驿蒙古主焦煤报1910元/吨(+0)，京唐港山西产主焦煤报2100(-0)，现货回落。活跃合约报1675元/吨(+49)。基差+235元/吨(-49)，1-5月差111元/吨(+22）。 供需双增，供给弹性更大。110家洗煤厂开工率报76.56%(+1.84)，供给大幅回升，创6月以来新高。需求方面，本周230家独立焦企生产率报77.85%(+0.94)，继续回升。 产地去库，下游补库。矿山库存报223.9万吨(+5.1)，洗煤厂精煤库存 122.89万吨(+3.96）。247家钢厂库存752.54万吨(+6.26)，230家焦企 库存743.56万吨(-12.08)。港口库存179.17万吨(-16.09)。 焦炭： 期货领涨，基差转负。天津港准一级焦报2140元/吨(-0)。活跃合约报2362 元/吨(+38)。基差-50.91元/吨(-38)，1-5月差101/吨(+17)。 供给上升，需求高位有韧性。230家独立焦企生产率报76.91%（+0.9），焦企产能利用率继续回升。247家钢厂产能利用率报92.27%(+0.5)，铁水日均产量246.92万吨（+1.35），铁水产量高位继续增长，需求韧性较强。 下游继续补库，上游持平，中游去库。230家焦企库存56.29万吨（-0.59），247家钢厂库存585.49万吨（+14.93），港口库存183.6万吨（-11.1）。库存持续向下游转移。 ⯁策略建议： 宏观方面，美联储暂停加息预期继续上升，对商品的压制减弱。国内方面，房地产市场利好政策频出，宏观情绪持续回暖。产业方面，粗钢平控预期反复，铁水产量暂未受明显影响，原料需求仍有支撑。钢厂开启补库，焦炭向上驱动明显。焦煤短期供需双增，但产量在期货走强之下开始放量，后续或对价格有一定压制。 钢材成交量近期有所回升，利好黑色产业链整体需求。焦煤作为最上游，预期行情之下，波动被放大，近期明显强于焦炭，故01炼焦利润暂时先止损离场。考虑到焦煤短期供需驱动向上，但供给放量且中长期供需趋宽松格局不变，可能有向下修复风险，故建议做JM9-1正套。另外，焦炭处在补库周期中，向上驱动仍在，建议J01多单继续持有，但也需注意焦煤向下修复带来的成本坍塌风险，可在焦煤转弱之后再转为多01炼焦利润头寸。 风险提示：债务暴雷影响扩大（下行风险）、粗钢限产超预期（下行风险） 一、焦煤 1、供需 110家洗煤厂日均产量 % 110家洗煤厂开工率 万吨 100 80 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 2019 2020 2021 20222023 2019 2020 2021 20222023 90 80 70 60 50 40 30 1/7 1/ 图1.110家洗煤厂焦精煤日均产量季节性图图2.110家洗煤厂开工率季节性图 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 2、库存 万吨 300 110家洗煤厂精煤库存 201920202021202220 250 200 150 100 50 0 1 万吨 北方港口炼焦煤库存 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2018 2019 2020 2021 2022 1/1 图3.110家洗煤厂精煤库存季节性图图4.港口炼焦煤库存季节性图 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 万吨 247家钢厂炼焦煤库存 1300201620172018 202020212022 1200 1100 1000 900 800 700 1 万吨 230家独立焦企炼焦煤库存 2100 1900 2016 2020 2017 2021 2018 2022 1700 1500 1300 1100 900 700 500 1 图5.独立焦化厂（230家）炼焦煤库存季节性图图6.样本钢厂（247家）炼焦煤库存季节性图 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 3、现货价格与价差 元/吨 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 京唐港：库提价：山西 元/吨 主焦煤价格：蒙古产 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 图7.山西产主焦煤价格图8.蒙古产主焦煤价格 09 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 元/吨 焦煤基差-蒙煤 元/吨 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 蒙煤基差（右） 焦煤活跃合约收盘价 沙河驿蒙煤 2,000 1,500 1,000 元/吨 1800 1600 1400 1200 1000 800 焦煤01合约基差季节性图 JM1901 JM2001 JM2101 JM2201 JM2301 JM2401 8/1 8/15 8/29 9/12 9/2610/1010/2411/711/21 图9.焦煤基差图10.焦煤01合约基差季节性图 1,500 500 600 1,000 0 400 500 200 0 -500 0-200 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 元/吨 JM01-JM05 JM1901-JM1905 JM2001-JM2005 J2101-J2105 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 JM2201-JM2205 JM2301-JM2305 JM240 图11.JM2401-JM2405月差 资料来源：Wind，信达期货研究所 二、焦炭 1、供需 % 230家独立焦企焦炉产能利用率 952018 2019 2020 2021 2022 2023 90 85 80 75 70 65 60 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 % 100 247家钢厂产能利用率 20192020202120222023 95 90 85 80 75 70 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图12.独立焦化厂（230家）焦炉产能利用率图13.247家高炉产能利用率季节性图 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 万吨 247家钢厂铁水日均产量 260 2019 2020 2021 2022 2 250 240 230 220 210 200 190 180 1 图14.247家铁水日均产量季节性图 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 2、库存 万吨 230家独立焦企库存 210 190 170 150 130 110 90 70 50 30 10 2018201920202021 2022 2023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 万吨 600 北方港口焦炭库存 2018 2019 2020 2021 2022 500 400 300 200 100 0 1/1 图15.国内独立焦化厂(230家)焦炭库季节性图图16.北方港口焦炭库存季节性图 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 万吨 247家钢厂焦炭库存 1000 950 900 850 800 750 700 650 600 550 500 2018 2019 2020 2021 2022 1/ 图17.247家钢厂焦炭库存季节性图 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 3、现货价格、价差与利润 元/吨 4,500 天津港准一级焦平仓价：山西产 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 元/吨 焦炭基差 元/吨 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 基差 活跃合约收盘价 天津港:准一冶金焦平仓价 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 图18.天津港准一级冶金焦平仓价（含税）图19.焦炭基差 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 焦炭01合约基差 2000 J1901 J2001 J2101 J2201 J2301 1500 1000 500 0 -500 -1000 元/吨 1000 800 J01-J05 J1901-J1905J2001-J2005 J2101-J2105J2201-J2205 J2301-J2305J2401-J2405 600 400 200 0 -200 5/19 6/19 7/19 8/19 9/1910/1911/1912/19 图20.焦炭01合约基差季节性图图21.J2401-J2405月差 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 元/吨 焦企炼焦利润（山西：含副产收入） 2,000 2018 2019 2020 2021 2022 1,500 1,000 500 0 -500 1/1 图22.炼焦净利润（现货）图23.01合约炼焦净利润（盘面） 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致