2026年将成为AI时代争夺用户心智份额的关键一年，重点关注降低AI应用门槛、提升决策效率以及创造真实价值。传统互联网企业中，拥有稳定现金流、丰富应用场景和优秀供应链能力的企业将具备更高的长期投资价值。建议采用哑铃型投资策略，关注盈利增长确定性和AI带来的增量。
AI主题方面，我们看好腾讯、阿里巴巴和快手，分别受益于AI驱动的广告和云业务增长、丰富的AI应用场景和AI应用商业化进程。盈利增长确定性方面，我们推荐网易和携程，拥有合理的估值、稳定的业绩和较高的盈利可见性。
AI大模型行业竞争加剧，但AI应用场景探索和成本效率提升将持续进行。AI应用将赋能核心业务增长，并提升内部运营效率。C端AI应用/agent竞争激烈，但对AI综合助手和AI创意应用的长期商业机会持乐观态度。
在线游戏方面，预计中国在线游戏市场规模将保持5%的年复合增长率，新游戏将成为主要增长动力。中国游戏企业海外扩张步伐加快，市场空间巨大。我们预计腾讯和网易2026年游戏收入将分别增长8%。
在线音乐方面，预计2026年主要在线音乐平台收入将保持超过10%的增长，主要受付费用户和ARPPU增长以及非订阅业务扩张的推动。腾讯音乐和网易云音乐将继续保持领先地位，粉丝经济将成为新的增长动力。
在线广告方面，预计2026年中国主要在线广告平台收入将增长11%，AI将持续驱动广告收入增长。AI生成广告创意和自动广告投放成为标配，AI将提升广告精准度和转化率，并优化内容推荐算法，扩大广告库存。
电子商务方面，预计2026年中国在线零售额将增长6.5%，其中实物商品在线零售额将增长5.2%，非实物商品消费增长将超过实物商品。我们看好阿里巴巴和拼多多，分别受益于核心电商业务的健康发展、AI领域的良好前景和合理的估值。
本地生活服务方面，竞争格局将逐渐稳定，行业利润率有望提升。我们看好美团和阿里巴巴，分别受益于其高AOV外卖订单贡献、运营效率优势和与电商业务的协同效应。
自动驾驶方面，中国Robotaxi行业将进入大规模部署的加速阶段，我们看好百度Apollo Go、小马智行和文远知行等领先企业。
垂直平台方面，盈利增长和盈利预期边际改善是支撑估值溢价的关键因素。我们看好贝壳、Boss直聘和新东方，分别受益于其核心业务优势、新业务发展以及良好的股东回报。
