中国领先的钽铌制造运营商，雷州项目为发展奠定基础

公司概况与行业地位

稀美资源控股有限公司（9936.HK）是中国领先的钽铌冶金产品生产商，主要产品包括氧化钽、氧化铌和氟钽酸钾，广泛应用于高端电子、航天航空、国防军工等领域。公司是全球钽产品产能布局占比全球第一，铌产品产能销量占比全球第二，湿法产品国内市场占有率约40%。

资源分布与供应情况

全球钽资源主要集中在澳大利亚（约70%）和巴西（约28.6%），中国钽铌资源储量占全球比例较低，且品位较低，高度依赖进口。2023年中国钽矿产品产量约79吨，占全球产量比重约3.3%，2024年中国钽铌进口额高达89.76亿元，远超出口金额的13.66亿元。

行业需求与应用

钽铌材料具有耐高温、耐腐蚀等优异性能，下游应用广泛，包括电子、航空航天、医疗等领域。中国是全球钽铌产品主要消费国，2024年钽产品消费量占全球的比重达到40%。人工智能、新能源汽车等领域成为钽铌产品消费新引擎，预计到2030年，中国市场年均增速将高达10%。

公司经营业绩

2025H1，公司实现营业收入9.54亿元，同比增长5.7%；实现归母净利润9182万元，同比增长47.5%。收入增长主要得益于金属制品和贸易业务增长，湿法化合物产品收入同比减少23.6%。公司积极调整产品结构，提升火法项目产能，铌金属制品市场销售增加。

项目建设与未来发展

公司雷州项目全面完成土建工程，为未来发展奠定基础。该项目采用湿法冶炼技术，年生产高性能钽铌氧化物3000吨，并回收副产品。公司将持续优化生产工艺和产品结构，拓展市场，延伸产业链，提升行业影响力。

盈利预测与投资建议

预测公司2025-2027年归母净利润分别为1.97亿元、2.67亿元、3.69亿元，参考同行业公司给予2026年16倍PE，对应目标价12.35港元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

主要风险包括产品价格波动、政策和贸易环境变化、行业竞争加剧等。