主升浪正当时：黄金守正，白银出奇---2026年贵金属期货行情展望

2025年回顾：黄金和白银在2025年均经历了大幅上涨。黄金涨幅近60%，突破4000美元/盎司；白银涨幅翻倍，主要受库存矛盾驱动。

黄金驱动因素分析：2025年黄金行情受α驱动（货币政策与利率）和β驱动（货币属性）共同影响，α驱动表现平稳，β驱动在特定时期（如贸易冲突、地缘政治事件）成为主要驱动力。中国黄金定价权逐渐提高。

2026年黄金展望：预计2026年宏观市场政治扰动减少，黄金避险动能减弱，交易聚焦经济动能和财政货币政策。黄金将温和上涨，高点约4700美元/盎司，重心在4400-4500美元/盎司，下方支撑在4100-4200美元/盎司。财政货币双宽松利好贵金属，但影响温和。大国冲突常态化，但战场变化，美元霸权争夺成为焦点。购买力模型显示黄金长期上涨空间仍存。

白银展望：白银成为优质多配品种，2026年行情更耀眼。原因包括：贵金属长期配置逻辑不变；白银现货矛盾常态化，风险情绪改善带来高弹性；宏观流动性改善逻辑优于经济需求端。预计2026年白银高点约75美元/盎司，上半年驱动或强于下半年。

白银供需分析：全球白银供应呈收缩态势，主要因矿山产量下降和资本开支不足。需求方面，光伏用银需求下降，AI数据中心成为新增长点。预计2026年全球白银维持供需缺口，但缺口收敛。

策略建议：黄金逢低做多，关注4100美元/盎司附近建仓机会；套利策略关注贵金属内外套利机会；金银比策略在白银现货矛盾缓解后再考虑；关注贵金属板块内部“投资外溢”风险。