联芸芯途，主控领航

联芸科技（688449）股票投资评级为“买入”，首次覆盖。公司营收净利稳健增长，2025年前三季度营业收入9.21亿元，同比增长11.59%；归母净利润0.90亿元，同比增长23.05%；扣非归母净利润0.62亿元，同比增长141.76%。Q3单季归母净利润0.34亿元，同比增长5.93%；扣非后归母净利润0.27亿元，同比增长234.57%。

公司聚焦固态硬盘（SSD）领域，全面布局SATA、PCIe3.0/4.0/5.0 SSD主控芯片，产品线完整。2025H1 SSD主控芯片出货量同比稳健增长，PCIe Gen4产品突破行业瓶颈，PCIe Gen5产品成功出货。消费级SSD领域，出货量持续增长，已跻身核心供应商行列，并在PC-OEM前装市场实现重大突破。企业级SSD领域，高性能SATA主控芯片累计出货超百万颗，为下一代PCIe SSD主控芯片研发奠定基础。

公司积极拓展嵌入式主控芯片市场，预计2028年UFS接口在全球智能手机占比达60%。已推出UFS 3.1主控芯片，在多家头部嵌入式模组厂商实现开案，有望成为新的业务增长点。

相对估值方面，参考澜起科技、瑞芯微、兆易创新，公司2025年iFind一致预期PS均值为20.31x。预计公司2025/2026/2027年收入分别为14/17/20亿元，归母净利润分别为1.5/2.0/2.7亿元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧、客户集中度较高、供应商集中度较高、存货跌价风险。