奶价持续下滑产能去化加速天风农业食品111月产能数

11月产能数据解读

• 奶价持续下滑，行业产能去化加速：受奶价持续下跌影响，牧企资金压力增加，存栏环比降幅扩大。11月主产区奶月均销售价格3.03元/公斤，较10月下降，且低于上一轮周期底部价格，显示供需失衡与资金压力加剧。节前牛肉消费预期驱动部分区域出现“淘牛续养”，11月奶牛存栏量环比下降0.5%（10月为-0.2%），累计去化幅度-8.7%。目前产能去化或已接近尾声，奶价周期拐点值得期待。

肉牛价格分析

• 产能低位+外盘受限，为后续肉牛价格上涨奠定基础：截至11月，肉牛存栏量10.98万头，较今年1月下降21%，供给端持续收缩。海关对进口牛肉实施“四个最严”监管，延缓进口补库节奏，支撑国产牛肉价格上行。12月至今淘牛价格较11月+0.42%，反映进口受限影响。淘牛价格上升有望带动相关企业业绩改善。

投资建议

• 板块核心逻辑持续强化：产能去化加速推进，奶价拐点预期渐强，当前估值具吸引力。优然、圣牧、澳亚、现代牧业PB分别为1.4x、0.7x、0.5x、1.0x。肉牛行业景气上行，港股奶企通过淘汰牛业务直接受益，形成“奶价修复+肉牛溢价”双轮驱动。重点推荐：优然牧业（淘汰牛规模有望突破10万头，利润弹性显著）、中国圣牧（肉牛养殖规模化推进，奶肉协同释放增长潜力）、光明肉业、澳亚集团、现代牧业等。