兴证社服零售中国中免上海机场中标解析中国中免与上海机场成立

中国中免与上海机场成立合资公司，分别持股49%运营口岸免税店。合资公司将负责上海浦东国际机场（T2及S2卫星厅）和虹桥国际机场（T1航站楼）的进出境免税店，中国中免出资1.02亿元，持股51%。

口岸免税店业绩影响分析：

1. 固定租金调整与激励机制： 固定租金2027年后随国际客流增减调整，并设有激励租金返还机制；3C、黄金等低毛利率品类另设租金抽成比例，综合扣点率在新兴品类引入后可能低于当前水平。
2. 业绩影响测算：
   • 不考虑供应链截流，假设扣点率10%-13%，对应业绩影响0.9-1.3亿元。
   • 考虑供应链截流（2%），假设扣点率10%-13%，对应业绩影响0.5-0.9亿元。
   • 考虑供应链截流（1%-4%），假设扣点率13%，对应业绩影响0.4-1.2亿元。

日上线上有税供应链切换带来的业绩补充：

• 2024年日上上海收入160亿元，归母净利润5.13亿元，其中线下机场免税60亿元（净利率约6%），线上有税销售100亿元（净利率约10%）。
• 2025年11月，日上线上有税销售香化品类供应链切换至海南供应，此前净利润归入中国中免100%子公司，此次切换带来增量业绩补充。