2026年股指期货行情展望：盈利牵牛，双轮驱动

2025年回顾：A股市场在2025年经历了从低位反弹的过程，主要指数均上涨超过10%，其中小盘成长风格表现突出。行情上涨的核心驱动力是政策转向带来的风险偏好回升和估值扩张，估值对行情的贡献大于盈利。

2026年展望：预计2026年行情将呈现“估值+盈利”双轮驱动格局。政策面将从“超常规逆周期调节”转向“逆周期与跨周期”结合，更重视“提质增效”，盈利修复将更依赖于内生性动能支撑。

盈利修复动能：关注三方面潜在超预期可能：

• 物价回升：“反内卷”政策将带动PPI逐步回正，进而推动企业盈利改善。
• 资产负债表修复：化债和地产拖累钝化将改善企业现金流，居民端存在超额储蓄后备弹药，房地产拖累有望进一步钝化。
• 出口超预期：中国高质量、低成本的制造能力和新兴国家产能转移将支撑出口增速超预期。

估值驱动：2026年估值扩张的基础仍然存在，主要得益于政策对股市的重视程度提升、中长期资金入市政策和利率低位持稳等因素。

风格判断：2026年成长风格仍有超额收益，但表现将更均衡，顺周期品种将贡献更多增量。

投资展望：维持偏多头格局，建议回调配置，更看好具有贴水优势，又具备成长超额优势的IC、IM表现。预计2026年成长与价值分化或收敛。

核心数据：

• 沪深300指数市盈率(TTM)为13.97倍，上证50指数市盈率(TTM)为11.76倍，中证500指数市盈率(TTM)为32.59倍，中证1000指数市盈率(TTM)为46.88倍。
• 沪深300指数市盈率分位数水平分别处于82%、89%、71%和65%。
• 预计2026年沪深300指数运行区间为4200点(-8%)—5300点(+16%)，上证50指数运行区间2800点(-7%)-3300(+13%)，中证500指数运行区间6300点(-12%)-8700点(+21%)，中证1000指数运行区间6500点(-12%)-8800点(+20%)。