2025年生猪期现走势回顾
2025年生猪期现市场核心规律为现货及政策预期抢跑后的现实修复。2025年期现货走势可划分为四个阶段：
- 第一阶段（1-2月）：弱预期抢跑，锚定成本。市场预期2025年产能增量大，提前将各合约锚定至成本以下。
- 第二阶段（3-5月）：现实偏强，盘面修复。春节后社会库存大幅下降，体重水平下降，仔猪价格上涨，集团场开启主动增重趋势，盘面向上修复估值。
- 第三阶段（6-7月）：政策影响，情绪高涨。头部企业发布主动降重和禁止二育的公告，政策去库的持续性或有延长，加剧短期盘面及现货的波动。7月多晶硅、碳酸锂、焦煤等反内卷品种大幅上涨，生猪期货跟随商品情绪大幅补涨。
- 第四阶段（8-12月）：政策落地，产业逻辑兑现。政策预期交易降温，各项政策落地，产业逻辑回归，盘面持续下跌。
2026年生猪运行逻辑：政策与市场利润双轮驱动，产能去化方向已定
供应端：持续深度亏损阶段将至，去产格局已定
- 政策介入，产能去化方向确认。政策层面定调将适时调节产能，2025年9月制定分省份分企业的配额减产方案，政策去产能的方向已定。2024年生猪行业持续盈利，2025年上半年单头7kg仔猪价格外售价格一度突破550元，单头能繁母猪利润可观，存栏维持震荡；直至7月，仔猪价格下跌，能繁母猪存栏数见顶，10月能繁母猪存栏降至3990万头，产能去化初启动。
- 行业现金流仍未枯竭，去库加速将揭开去产帷幕。近年行业持续盈利，成本中枢下降，现金流充沛。2025年9月中旬，全国均价12.72元/公斤，大多数自繁自养养殖群体仍存在利润。截至2025年12月初，市场表现为宰量增、价格跌、肥标弱、体重增，仍处于被动累库阶段，但冬至旺季来临，去库阶段开启。
- 持续深度亏损必将刺激产能去化。复盘生猪周期，2021年及2023年的亏损周期显示，持续亏损带动产业有效去产能。2025年四季度自繁自养育肥仅亏损半个月，亏损深度有限，外采仔猪育肥已出现较大幅度亏损，但传导至母猪端口较为滞后。
需求端：需求整体稳定，投机需求减量
- 猪肉消费总量同比增加，2026年难有更高弹性。2025年猪肉屠宰总量同比明显上升，处于历史高位，上半年高宰量高价格，印证消费承接力较2024年同期有所增强。冻品消费转鲜品消费，需求弹性增强。2025年低价已提前刺激部分屠宰分割入库，以及部分地方储备增量，透支部分2026年淡季冻品入库需求。
- 近年投机需求的季节性影响力增强。生猪居民消费节奏遵循以农历节假日为引导的季节性规律，二次育肥投机需求的影响力大幅提升。2025年6月开始，二次育肥多次亏损，或将抑制2026年二次育肥群体积极性。
- 成本端继续深跌的空间受限，政策需求或有托底意愿。饲料原料维持近年相对低位水平运行，玉米存在阶段性涨价，但丰产预期仍在；豆粕价格较2023年大幅下降。近年来，全行业追求降本增效，管理成本逐年优化，叠加年内饲料成本大幅下降，2025年优秀头部产业完全成本触及11.2元/公斤，行业平均成本降至12-13元/公斤。未来猪粮比价跌破5:1后存在持续收储预期，将加强底部政策需求支撑。
结论与投资展望
结论：产能去化方向已定，底部消磨阶段或超预期
2025年产业新格局基本形成，2026年上半年供应增量格局难改，现货价格将寻周期底，若跌破现金流成本，或刺激产能淘汰加速；2026年下半年库存周期处于低位，三季度投机补库需求托底，四季度常规需求抬升，价格中枢较上半年或上移，给出微利格局判断。
投资展望
2026年上半年现货核心波动区间预计为10000-13000元/吨，期货指数波动区间预计为10500-13000元/吨。2026年下半年现货核心波动区间预计为11000-14500元/吨，期货指数核心波动区间预计为12000-15000元/吨。节奏上，2026年上半年主交易逻辑为行业现金流成本锚定的产能周期，整体维持反套结构，下半年存在阶段性探底后的反弹修复行情，亦存在盘面高预期落地后的现实修复行情，远端升水结构为周期反转行情带来更强的博弈性，产业根据预期利润合理安排套期保值即可。
