首次覆盖：携手Molicel拓展海外高端市场，全球份额持续提升

核心观点与投资要点

• 投资建议：给予“买入”评级，预计2025–2027年归母净利润分别为7.57/9.82/12.47亿元，对应PE为24/18/14倍。
• 业务结构：公司主营锂电池、金属物流和LED三大业务，战略核心聚焦圆柱锂电池产业，布局BBU+机器人等新兴场景；LED业务高端化差异化战略成效显著。
• 增长逻辑：电动工具和智能出行电池市场，以及BBU+机器人等新场景是主要增长点。
• 市场竞争力：电动工具电池领域市场份额超12%，无绳化进程推动电芯需求增长；积极布局BBU电芯，与Molicel合作拓展海外高端市场；为宇树、云深处等机器人、大疆无人机供应锂电池电芯。

别见与风险提示

• 市场误解反驳：认为国际贸易环境和美国关税政策影响公司运营，实则影响较小；认为电动工具电芯市场规模小，实则行业趋势推动市场空间加大。
• 风险提示：全球贸易壁垒加剧、市场竞争加剧、新应用场景拓展进度不及预期。

关键数据与研究结论

• 电动工具市场：2024年全球出货量同比增长近25%至5.7亿台，市场规模超421亿美元，锂电渗透率将达66%以上。
• BBU电芯：全球需求量持续增长，公司较早布局已实现小批量量产并出货。
• LED业务：盈利能力出色，毛利率最高，2025H1毛利率达25.63%。
• 财务预测：2025-2027年营业收入增长率分别为40%/32%/30%，毛利率分别为22%/23%/24%；金属物流和LED业务亦呈现稳健增长态势。
• 估值：相对可比公司，蔚蓝锂芯估值具有优势，给予“买入”评级。

催化剂与风险提示

• 催化剂：深化与Molicel合作、海外产能逐步释放、新应用场景进入业绩收获期。
• 风险提示：全球贸易壁垒加剧、市场竞争加剧、新应用场景拓展进度不及预期。