公司首次覆盖报告：替塑赛道领军者，全球份额有望加速提升

核心观点

限塑政策推动下，替塑赛道发展迅速，其中纸浆模塑因其环保优势成为重要替代方案。众鑫股份作为纸浆模塑餐饮具领域的领军企业，凭借技术、成本和规模优势，市场份额有望持续提升。

关键数据

• 全球塑料污染现状：1950年以来全球产生约92亿吨塑料垃圾，其中仅不到10%被回收。
• 限塑政策：美国、欧盟、英国、日本等发达地区以及我国已出台明确限塑&替塑政策。
• 替塑路径：再生塑料、以纸代塑、可降解塑料以及植物纤维制品（纸浆模塑）。
• 纸浆模塑市场：2022年全球市场规模为51.1亿美元，渗透率仅为1.4%，预计2030年市场规模可达91.8亿美元。
• 我国纸浆模塑产能：2022年全球产能为442万吨，我国为179万吨，其中普通缓冲包装为113万吨、一次性餐饮具为51万吨、精品工业包装为15万吨。
• 众鑫股份市场份额：2022年我国纸浆模塑餐饮具产量份额高达18.2%，CR5为48.7%。
• 众鑫股份财务数据：2023年营业收入1,303.8百万元，归母净利润231百万元；预计2025-2027年归母净利润分别为3.6、6.0、7.6亿元。

研究结论

• 技术&设备领先，成本优势显著：众鑫股份拥有自主研发的模具、设备和工艺，生产效率高，成本优势明显。
• 贸易摩擦加剧，公司率先转产：面对美国反倾销、反补贴调查，众鑫股份积极布局泰国产能，顺利承接美国订单。
• 未来成长可期：受益于全球政策驱动和自身竞争优势，众鑫股份市场份额有望持续提升，未来发展前景良好。

投资评级

首次覆盖，给予“买入”评级。