首次覆盖报告：人造草坪全球龙头，全球产能布局，份额稳健提升可期

共创草坪是一家深耕人造草坪行业十余年的公司，其盈利能力稳步提升。公司成立于2004年，主要从事人造草坪的研发、生产和销售，并获得了国际足联、世界橄榄球运动联盟、国际曲联的全球优质供应商认证。2021年，公司人造草坪销量位居全球第一，市占率达到18%。2017-2023年，公司收入和归母净利润分别以12.1%和10.3%的复合年增长率增长。

公司发展历程可分为三个阶段：

• 2004-2010年： 公司通过持续积累技术、研发经验，并逐步扩大产能，为后续发展奠定基础。
• 2011-2018年： 公司人造草坪销量位居世界第一，并成为国际足联优选供应商，市场份额持续提升。
• 2019年至今： 公司加速海外产能扩张，分别在越南和墨西哥建设生产基地，以规避贸易摩擦风险并提升全球竞争力。

公司业务主要分为三大类：

• 休闲草： 主要用于住宅景观等休闲场所，收入占比68.1%，增速最快，主要受益于行业渗透率提升和产品性能升级。
• 运动草： 主要用于运动场地铺装，收入占比22.7%，增速平稳，主要源于发展中国家对运动场地投入和发达国家存量更新。
• 铺装及其他： 包括辅料、草丝、铺装等配套业务，收入占比9.2%，增速较快，主要系公司拓展产业链，提供更全面的服务。

公司优势：

• 研发实力深厚： 研发投入远超同行，产品力领先，部分产品性能指标已远高于行业标准。
• 品牌优势突出： 获得FIFA、World Rugby、FIH三家国际权威体育组织人造草坪优先供应商认证，品牌力全球领先。
• 海外产能布局充沛： 在越南和墨西哥拥有多个生产基地，产能扩张迅速，且效率持续优化，成本优势显著。

行业分析：

• 人造草坪行业空间广阔： 全球市场规模和销量持续增长，休闲草渗透率提升和运动草换新将推动行业持续发展。
• 行业格局优化： 龙头企业凭借先发优势和规模效应，有望持续抢占市场份额。

盈利预测：

预计公司2024-2026年归母净利润将分别为5.4亿元、6.3亿元、7.4亿元，对应PE分别为14.1倍、12.0倍、10.3倍。

投资建议： 首次覆盖，给予“买入”评级。