市场复盘
- 本周市场高位盘整，上证指数下跌0.34%，深证成指上涨0.84%，创业板指上涨2.74%，沪深300下跌0.08%。
- A股风格上，成长风格领涨，消费、稳定风格跌幅较深。
- 港股市场呈“先抑后扬”的V型震荡，恒生指数收跌0.42%，恒生科技指数收跌0.43%。
- 海外市场方面，美联储如期降息25个基点，市场风险偏好略有提升。
- 美股三大指数呈现分化，标普500指数下跌0.63%，纳斯达克综合指数下跌1.62%，道琼斯工业指数上涨1.05%。
- 大宗商品方面，黄金强势反弹，COMEX黄金期货结算价4329.8美元/盎司，周度上涨2.4%。
大消费：拉美电商迅速崛起，中国电商四小龙完成布局
- 拉美电商渗透率12-15%，略高于东南亚，但远低于中国和北美、欧洲等成熟市场。
- 拉美电商市场保持高增长态势，预计2026年将达到9120亿美元。
- 拉美电商市场呈现一超多强格局，美客多一家独大，市占率26%。
- 中国主要跨境平台速卖通、SHEIN、Temu、TK shop已完成对拉美市场的布局。
大健康：国内流感上升趋势加速，关注流感防控治疗产业链
- 南方省份哨点医院流感病例就诊百分比加速上升，北方省份放缓。
- 本轮流感主要为H3N2病毒，公众对H3N2的免疫力相对较低，感染人数或将继续增加。
- 建议关注相关产业链，包括流感疫苗、抗病毒类西药、中成药、防护类、IVD等。
硬科技：折旧费用减少+行业集中度提升有望带动面板利润持续提升
- 面板企业Q3业绩表现良好，2025年前三季度累计归母净利润60.35亿元，同比增长161%。
- 面板行业折旧压力显著下滑，2025-2027年间结束折旧期。
- 供给端面板产业格局预计更加集中，价格战可能性在变小。
- 需求端来看，下游需求相对平稳，电视面板需求维持稳健水平。
- 预计面板行业供需格局有望持续改善，国内面板厂业绩有望在25-27实现快速增长。
高端制造看点：挖掘机销售超预期，光伏“反内卷”持续推进
- 2025年11月中国挖掘机销售20027台，同比增长13.9%，延续景气修复态势。
- 国内需求修复主要受基建补短板和设备更新政策落地带动，出口端受益于“一带一路”建设和海外存量设备更新周期。
- 光伏“反内卷”持续推进，龙头企业开始从单纯追求规模转向更加注重盈利质量和现金流安全。
- 中长期视角下，光伏“反内卷”有望带来行业集中度提升、技术竞争转向效率与可靠性、企业经营更加重视全球合规和本地化布局。
- 国标切换短期压制电动两轮车销售，行业在新国标切换初期出现明显的“量价与节奏”扰动。
风险提示
- 宏观经济波动风险、市场竞争风险、产品创新不及预期。
