贵金属周报：金银冲高回落 关注美联储会议

2023年7月24日 金银冲高回落 关注美联储会议 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68555105 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 上周贵金属价格冲高回落，金价小幅收涨，前期涨势强劲的银价回调幅度也更大，银价周度收跌。上周公布的美国首申失业金人数仅22.8万人低于预期，市场对美国7月后继续加息预期抬升，美元指数和美债收益率反弹，贵金属价格承压回吐涨幅。 美国财长耶伦给6月超预期降温的通胀数据泼了冷水。耶伦表示，劳动力市场降温在减缓美国通胀方面发挥着关键作用，住房成本和汽车价格压力也在下降，预计会继续助推价格压力走低。不要太看重6月CPI数据。 大幅下滑的美国初请失业金人数使得市场对美国7月后继续加息的预期抬升，贵金属价格如我们预期承压回调。我们认为金银价格的反弹可能告一段落，当前处于阶段性调整之中。密切关注本周的美联储会议释放出的关于货币政策路径的信号。 策略建议：金银暂时观望 风险因素：美联储会议释放转鸽信号 一、上周交易数据 表1上周主要市场贵金属交易数据 合约 收盘价 涨跌 涨跌幅/% 总成交量/手 总持仓量/手 价格单位 SHFE黄金 459.30 5.30 1.17 229079 178255 元/克 沪金T+D 458.32 2.41 0.53 14970 179526 元/克 COMEX黄金 1963.90 4.60 0.23 美元/盎司 SHFE白银 5864 70 1.21 522479 634627 元/千克 沪银T+D 5839 10 0.17 489594 5434296 元/千克 COMEX白银 24.78 -0.38 -1.51 美元/盎司 注:(1)成交量、持仓量：手（上期所按照双边计算，COMEX/LME按照单边计算；LME为前一日官方数据）； (2)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (3)涨跌幅=（周五收盘价-上周五收盘价）/上周五收盘价*100%； 资料来源：iFinD、铜冠金源期货 二、市场分析及展望 上周贵金属价格冲高回落，金价小幅收涨，前期涨势强劲的银价回调幅度也更大，银价周度收跌。上周公布的美国首申失业金人数仅22.8万人低于预期，市场对美国7月后继续加息预期抬升，美元指数和美债收益率反弹，贵金属价格承压回吐涨幅。 美国财长耶伦给6月超预期降温的通胀数据泼了冷水。耶伦表示，劳动力市场降温在减缓美国通胀方面发挥着关键作用，住房成本和汽车价格压力也在下降，预计会继续助推价格压力走低。不要太看重6月CPI数据。 耶伦上周一称，美国的增长已经放缓，但国内劳动力市场仍相当强劲。她预计，美国不会经济衰退。她认为，美国正处于降低通胀的“良好轨道”上，而且劳动力市场不会大幅疲软。 前美联储主席伯南克表示：美联储7月料将加息，可能是本轮最后一次。伯南克预计，随着租金涨势的消退和汽车价格的下跌，未来六个月通胀可以更持久地下跌至3%-3.5%的水平。到明年初，美国通胀有望降到3%、3%略多的水平。再之后，他预计美联储会慢慢来、试图让通胀降至2%的目标。 大幅下滑的美国初请失业金人数使得市场对美国7月后继续加息的预期抬升，贵金属价格如我们预期承压回调。我们认为金银价格的反弹可能告一段落，当前处于阶段性调整之中。密切关注本周的美联储会议释放出的关于货币政策路径的信号。 本周重点关注：美国二季度实际GDP、6月PCE物价指数、欧元区7月Markit制造业 PMI初值等。事件方面，关注美欧日三大央行公布利率决议。 操作建议：金银逢高沽空 风险因素：美联储会议释放转鸽信号 三、重要数据信息 1、美国7月15日当周首次申请失业救济人数22.8万人，低于预期24万人和前值23.7 万人，创5月以来最低水平。数据公布后，市场对7月后美联储进一步加息的预期升温。 2、美国6月新屋开工总数年化143.4万户，预期148万户，前值自163.1万户修正至 155.9万户；营建许可总数144万户，预期149万户，前值自149.1万户修正至149.6万户。 3、继5月份环比增长0.3%之后，美国6月零售销售环比增长0.2%，远低于预期的0.5%。核心零售销售环比升0.2%，预期0.3%，前值从0.1%上修至0.3%。不过，用于计算美国GDP的控制组零售销售（扣除汽车、汽油、建筑材料和食品服务）在5月环比增长0.2%，6月份环比增长加速至0.6%，这一数据说明消费者的需求在6月仍然坚挺。 4、美国6月工业产出环比下降0.5%，为2022年12月以来最大降幅，预期持平，前值由降0.2%修正至降0.5%；制造业产出环比下降0.3%，预期持平。 5、受库存低迷影响，美国6月成屋销售创2009年同期来最低，环比下跌3.3%，为2022 年11月以来最大环比跌幅。美国成屋价格中位数为41.02万美元，仅略比去年6月的历史最高价低约1%。低端市场最活跃，高端市场正在复苏。 6、美国纽约联储制造业指数7月回落，但通胀进一步降温。美国纽约联储公布的7月 制造业指数从6月的6.6降至1.1%，显示该州制造业增长几近停止。分项指数中，物价支付 指数从6月的22降至16.7，是通胀压力进一步降温的迹象。 7、欧元区6月CPI终值同比升5.5%，环比升0.3%；核心CPI终值同比升6.8%，环比升0.4%，相关数据均与预期及初值一致。 8、英国6月CPI同比升7.9%，预期升8.2%，前值升8.7%；环比升0.1%，预期升0.4%，前值升0.7%。6月核心CPI同比升6.9%，预期升7.1%，前值升7.1%；环比升0.1%，预期升0.4%，前值升0.8%。 四、相关数据图表 表2贵金属ETF持仓变化 单位（吨） 2023/7/21 2023/7/14 2023/6/21 2022/7/213 较上周增减 较上月增减 较去年增减 ETF黄金总持仓 919.00 914.66 929.70 1005.87 4.34 -10.70 -86.87 ishare白银持仓 14099.41 14259.24 14612.20 15566.82 -159.83 -512.79 -1467.41 资料来源：Bloomberg、铜冠金源期货 表3CFTC非商业性持仓变化 黄金期货 非商业性多头 非商业性空头 非商业性净多头 比上周变化 2023-07-18 263740 70392 193348 27594 2023-07-11 240546 74792 165754 165754 2023-07-03 235081 71984 163097 11187 2023-06-27 220881 68971 151910 白银期货 非商业性多头 非商业性空头 非商业性净多头 比上周变化 2023-07-18 76420 32558 43862 23570 2023-07-11 51305 31013 20292 2302 2023-07-03 46433 28443 17990 -1062 2023-06-27 45983 26931 19052 资料来源：Bloomberg、铜冠金源期货 图1SHFE金银价格走势图2COMEX金银价格走势 元/克SHFE金价SHFE银价500 450 400 350 300 250 2015-06 2016-06 2017-06 2018-06 2019-06 2020-06 2021-06 2022-06 200 元/千克 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2023-06 2,000 美元/盎司COMEX金价COMEX银价美元/盎 2,20035 2,00030 1,800 25 1,600 20 1,400 1,20015 2015-06 2016-06 2017-06 2018-06 2019-06 2020-06 2021-06 2022-06 2023-06 1,00010 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图3COMEX黄金库存变化图4COMEX白银库存变化 美元/盎司 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2016-07 2017-07 2018-07 2019-07 2021-07 2022-07 0 COMEX黄金库存COMEX金价 盎司 45,000,000 40,000,000 35,000,000 30,000,000 25,000,000 20,000,000 15,000,000 10,000,000 5,000,000 0 美元/盎司 COMEX银价 35 30 25 20 15 10 5 2020-07 2016-07 2017-07 2018-07 2019-07 2020-07 2021-07 2022-07 0 COMEX白银库存 盎司 450,000,000 400,000,000 350,000,000 300,000,000 250,000,000 200,000,000 150,000,000 100,000,000 50,000,000 0 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图5COMEX黄金非商业性净多头变化图6COMEX白银非商业性净多头变化 张 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 0 COMEX黄金净多头 美元/盎司 COMEX金价 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 1,000 张 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 10,000 20,000 COMEX白银净多头 美元/盎司 COMEX银价 30 25 20 2023-04 15 10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图7SPDR黄金持有量变化图8SLV白银持有量变化 吨 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 2007-12 2009-12 0 美元/盎司 SPDR持金量伦敦金价 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2011-12 2013-12 2015-12 2017-12 2019-12 2021-12 0 吨 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 2009-05 2011-05 0 SLV持银量伦敦银价美元/盎司 60 50 40 30 20 10 2013-05 2015-05 2017-05 2019-05 2021-05 2023-05 0 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图9沪期金与沪金T+D价差变化图10沪期银与沪银T+D价差变化 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图15 金价与美元走势 图16 金价与铜价格走势 敬请参阅最后一页免责声明 6/9 2015-09 2016-03 2016-09 2017-03 2017-09 2018-03 2018-09 2019-03 2019-09 2020-03 2020-09 2021-03 2021-09 2022-03 2022-09 20