高途（GOTU）：收入延续高速增长，经营改善大幅减亏

业绩概览

• FY25Q3业绩表现：收入同比增长30.7%至15.8亿人民币，达到指引上限；Non-GAAP经营亏损收窄65%至1.69亿元，去年同期为4.76亿元；Non-GAAP净亏损为1.38亿元，去年同期为4.57亿元；现金收款同比增长11.2%至11.9亿元；现金及等价物30.4亿元，无有息负债。
• 业务结构：非学科培训及传统业务（K12）占比约80%，收入同比+35%以上，其中非学科培训同比+60%以上，有望全年实现双位数利润率；成人及大学生业务占比约15%，营收及现金收款均两位数增长，实现单季度盈利，大学生业务同比增长50%。

业绩展望

• FY25Q4预期：收入增速17.2%-18.7%（约16.28-16.48亿元），环比下降主要因2026年春节较2025年更晚；Non-GAAP运营亏损预计1.5亿元，全年Non-GAAP运营亏损预计5.1亿人民币。
• FY26预期：营业收入同比增长15%。

研究结论

• 目标价与评级：目标价4.2美元，买入评级。公司通过扩展线下网点和强调运营效率改善明显，AI战略带来长期发展基础；短期投入及业务调整导致业绩下调，但运营策略平衡将推动长期健康发展。
• 估值方法：12%折现率，-1%永续增长率。
• 风险提示：政策监管变动、新业务拓展不及预期、线下网点招生表现不及预期。