年度观点及策略
2026年全球铁矿供应将大幅增长，主流矿、非主流矿及国内矿均有新项目投产。四大矿山中，力拓产量变动不大，BHP略有增量，FMG因铁桥项目投产有小幅增长，VALE因新项目投产增幅较大。西芒杜铁矿进入全球市场将显著增加有效供应。需求端，板材需求强势，建材需求弱势，国内需求弱势，出口需求强势。预计2026年钢材出口维持高位，但国内地产链消费承压，制造业投资可能面临降速压力。2025年铁矿库存高位波动，四季度库存累积，预计2026年港口库存仍有上移空间。铁矿石全年供需过剩格局明确，矿价中枢有望下移。策略：产能扩张周期下，铁矿主力合约逢高空配为主，参考压力位850-900元/吨。
行情回顾
一季度，澳洲飓风、巴西雨季拖累矿企发运，发运持续回升压制矿价；节前钢厂补库拉动价格上行，节后下游复工及铁水增速不及预期，市场预期2025年需求弱势有粗钢压减可能，叠加发运回暖，3月矿价显著下跌。二季度，中美关税升级致铁矿石盘面下跌后震荡，贸易战影响缓解后短线反弹，但受供应增加、需求疲软预期影响再度弱势下行。三季度，国内“反内卷”政策提振市场情绪，铁水产量同比高位、前期悲观预期修正，铁矿石震荡上行，但政策情绪退潮后市场回归供需情况，钢材虽走跌、需求偏弱，但产量高位支撑铁矿需求，叠加发运积极形成供需双旺格局，铁矿石走势相对偏强。四季度，必和必拓部分铁矿石以人民币结算但定价话语权仍弱，钢厂开始减产，铁水产量回落，供强需弱，港口库存累积，矿价区间反复震荡。
国际形势
全球经济增长分化，发达经济体复苏乏力，亚洲其他地区钢铁产能快速扩张，但短期难以完全对冲中国减量，全球粗钢产量1-10月累计下滑2.1%。地缘政治与贸易格局影响主要矿山产地供应稳定性，贸易壁垒加剧可能引发区域供应链重组。“绿色溢价”制度化推进，提升高品位矿、直接还原用球团/块矿需求和价值。西芒杜（几内亚）1&2区块2026年底开始发运，2027年全面放量后年供应能力6000万吨。高盛预测美联储2026年1月暂停降息，3月与6月各降25个基点，使联邦基金利率最终降至3%-3.25%。
国内形势
经济“去地产化”加速，2025年新开工面积同比再降20%，销售端“以价换量”未改颓势，新房价格连续12个月环比下跌，建筑业用钢占比首次跌破30%，制造业用钢升至54%以上。基建政策重心转向“绿色化+数字化”，传统基建刺激力度弱于往年，政策更多向高强钢、特种钢领域倾斜。汽车、家电、造船出口保持韧性，板材利润压缩，钢厂以“保市场份额”为主。国产矿产量连续两年负增长，资源枯竭、品位下降，对进口矿价格形成“天花板”。国内“基石计划”持续推进，国产铁矿资源保障能力提升，钢企通过海外矿产开发、并购重组等国际化布局，打造稳定的矿产资源“朋友圈”，以西芒杜铁矿为代表的中资海外权益矿项目将在“十五五”期间集中投产，预计中资海外权益矿规模将增加至1亿-2亿吨。
宏观政策
2026年是“十五五”规划开局之年，预计政策定调更积极，提振消费、扩大内需可能是重点发力方向。规划强调高质量发展，包括经济增长保持在合理区间，居民消费率明显提高，内需拉动经济增长主动力作用持续增强。钢铁原燃料市场将围绕“低碳转型、资源保障、结构优化”三大目标构建政策支撑体系，推动行业高质量发展，核心发展逻辑从规模扩张转向存量优化与提质升级。绿色低碳政策将持续加码，成为行业转型的核心驱动力。政策将重点推动电炉钢比例提升至20%-25%，通过提高废钢利用比例、推广氢基直接还原等低碳技术，助力行业实现降碳目标。全面转向碳排放双控制度，钢铁行业碳总量控制指标将更加严格，实施地方碳考核、行业碳管控、企业碳管理、项目碳评价、产品碳足迹等政策制度。
基本面
铁矿石合约、合约间价差、港口库存（分国别）、港口库存、矿种库存、港口压港、钢厂库存、澳巴发运、全球发运、四大矿山、铁矿供应、到港总量、月度国别进口、月度矿种进口、海运费、铁水产量、成交情况、螺纹钢和热卷、长流程和短流程、钢厂盈利率和开工率等技术数据均显示，铁矿石市场处于长期弱势格局，自2021年历史高点后，后续反弹高点逐步下移，呈现宽幅区间震荡格局。当前铁矿价格在850-900压力较大。
技术面
从技术面来看，铁矿市场处于长期弱势格局，自2021年历史高点后，后续反弹高点逐步下移，呈现宽幅区间震荡格局。当前铁矿价格在850-900压力较大。
