锡：灼华未央，价韧其章——2025年锡市场回顾与2026年展望

2025年锡价整体呈现震荡上行态势。除清明节后受系统性风险短暂影响外，全年价格上行趋势较为流畅。主要受矿端供应紧张、宏观环境改善以及有色金属板块整体共振等因素推动。

2025年回顾：

• 矿端：缅甸佤邦复产进度不及预期，刚果（金）局势动荡，全球锡矿供应紧张，精锡矿价格震荡偏强，加工费持续偏弱。
• 冶炼端：受矿端供应影响，冶炼厂开工率偏低，精锡产量仍维持增长，但进口窗口基本关闭，转为净出口状态。
• 需求端：镀锡板产量下滑但出口增长，铅蓄电池产量大幅增长，电子产品增长周期或近尾声，集成电路产量维持较快增长，光伏产业从高速发展期转型，新能源汽车维持增长。
• 库存：上期所库存先扬后抑，LME库存震荡整理，重心略有降低。

2026年展望：

• 矿端：供应紧张局面预计将有所缓解，缅甸佤邦产量逐步提升，刚果（金）局势可能缓和，部分矿山新增产出预期，整体供应前紧后松。
• 冶炼端：开工率有望逐步回升，加工费小幅修复，但再生锡冶炼面临挑战，可能制约开工水平提升。
• 需求端：锡焊料板块受益于半导体行业发展，保持良好增长，镀锡板出口稳步扩张，内需放缓压力被部分抵消，中美贸易摩擦仍是主要不确定性因素。
• 供需平衡：2026年供需将维持紧平衡，供给端逐步宽松，需求端保持一定亮点。

研究结论： 预计2026年锡价将保持相对强势，走势或呈现先扬后抑、重心整体上移的特征。沪锡主要运行区间预计在250000-350000元/吨，伦锡主要运行区间预计在30000-48000美元/吨。