主要观点及策略概述
- 原木期货在交割月前出现下跌，主要原因是现货价格在淡季明显下降，已跌破全年最低水平，同时01合约临近交割，交割压力也对01合约产生利空影响。
- 原木期货持仓量上涨，截至2025年12月12日，总持仓量为25666手，较上周上涨7.35%；主力合约持仓量为14519手，较上周下降4.96%。
- 现货价格方面，截至2025年12月12日，山东和江苏地区辐射松部分规格价格均出现下降。
期货持仓与现货价格
- 原木期货持仓量上涨，但主力合约持仓量下降，显示市场多空博弈加剧。
- 现货价格下降，山东辐射松3.9米小A/中A/大A价格分别为680/740/850元/m³，5.9米小A/中A/大A价格分别为710/770/940元/m³；江苏辐射松价格略低。
原木供需基本面数据
- 进口量：2025年10月中国针叶原木进口总量约190.78万立方米，月环比减少4.67%，同比减少7.14%；1-10月累计进口约1992.38万立方米，同比减少8.04%。自新西兰进口量约149.58万立方米，月环比减少0.23%，同比增加12.47%；1-10月累计进口约1500.78万立方米，同比增加1.80%。
- 发运量：2025年11月新西兰原木离港船只约48条，总发货量约185.4万方，较10月减少8%；本周（2025/11/29-12/5）发运共计7船26万方，环比减少8船33.6万方，其中直发中国7船26万方，环比减少3船10.8万方。
- 贸易利润：截至2025年12月，辐射松CFR报价在112-119美元/JASm³，折合人民币780-825元/m³，进口利润约-45元/m³；新西兰港库AWG价格为126纽币/JASm³，出口成本约111美元/JASm³，出口利润约8.8纽币/JAS/m³。
- 库存：截至12月5日，全国针叶原木库存总量288万方，较上周减少3.03%；其中山东港口库存增加0.45%，江苏港口库存减少12.77%。辐射松库存为240万方，较上周减少5万方；北美材库存为6万方，减少1万方；云杉/冷杉库存为20万方，减少1万方。
- 出库量：12月1日-12月7日，中国7省13港针叶原木日均出库量为6.66万方，较上周增加8.65%；山东港口日均出库量增加11.51%，江苏港口增加3.44%。
下游情况
- 木方价格和加工利润下降：截至2025年12月12日，山东木方价格1220元/m³，周环比下降30元/m³；江苏木方价格1240元/m³，周环比下降20元/m³。山东加工利润-18.5元/m³，周环比下降14.5元/m³；江苏加工利润17元/m³，周环比下降5元/m³。
研究结论
- 原木期货短期承压，主要受现货价格下降和交割压力影响，但库存下降和下游需求尚可，中期仍需关注进口量和发运量变化。
- 新西兰发运量持续下降，进口利润承压，但自新西兰进口量同比增加，需警惕库存积压风险。
- 下游木方价格和加工利润下降，显示需求疲软，可能进一步影响原木现货价格。
