主要观点及策略概述
- 影响因素：供给偏空，需求中性，库存中性，贸易利润中性。
- 核心逻辑：新西兰原木离港船只数量减少，发往中国发货量占比下降，部分外商报价下调；中国7省13港针叶原木日均出库量下降；国内针叶原木总库存及辐射松库存下降；外盘报价下降后进口利润有所修复。
- 投资观点：原木期货偏弱震荡。
- 交易策略：单边及套利策略未明确。
- 风险关注：国内需求情况。
期货及现货行情回顾
- 原木期货合约：上周偏弱震荡，外盘报价下调至113-115美元/JASm³，折合人民币795元/m³，现货部分规格价格下降，库存未达累库拐点。
- 期货持仓：持仓量稳定，总持仓量22108手，主力合约2511持仓量15449手。
- 现货价格：现货价格稳定，山东辐射松3.9米小A/中A/大A为710/750/850元/m³，5.9米小A/中A/大A为740/780/950元/m³；江苏辐射松3.9米小A/中A/大A为720/770/820元/m³，5.9米小A/中A/大A为740/790/860元/m³。
原木供需基本面数据
- 进口量：2025年7月中国针叶原木进口总量约195.33万立方米，月环比减少10.26%，同比减少3.90%；自新西兰进口总量约145.81万立方米，月环比减少12.87%，同比增加3.35%；进口辐射松总量约139.72万立方米，月环比减少13.04%，同比增加5.76%。
- 发运量：2025年8月新西兰原木离港船只约44条，总发货量约166.6万方，较7月减少4%；其中35条船发往中国，发货量约136.0万方，占比82%，较7月减少8%。
- 贸易利润：截至2025年9月，辐射松CFR报价在113-115美元/JASm³，进口利润约-38元/m³；新西兰港库AWG价格为125纽币/JASm³，出口成本约113美元/JASm³，出口利润约1.4纽币/JAS/m³。
- 库存：截至9月5日，国内针叶原木总库存为294万方，较上周减少3万方，周环比减少1.01%；辐射松库存为239万方，较上周减少5万方，周环比减少2.05%；北美材库存为11万方，较上周减少1万方，周环比减少8.33%；云杉/冷杉库存为22万方，较上周增加2万方。
- 出库量：9月1日-9月7日，中国7省13港针叶原木日均出库量为6.12万方，较上周减少1.29%；其中山东港口日均出库量为3.34万方，较上周减少5.65%；江苏港口日均出库量为2.16万方，较上周减少4.85%。
- 下游：截至2025年9月12日，山东地区木方价格1270元/m³，周环比持平；江苏地区木方价格1270元/m³，周环比下降10元/m³；山东地区加工利润16元/m³，周环比持平；江苏地区加工利润为-14.6元/m³，周环比下降10元/m³。
研究结论
- 原木期货11合约偏弱震荡，主要受外盘报价下降、进口利润修复、库存下降等因素影响。
- 国内需求情况是主要风险关注点。
