主要观点及策略概述
原木远月合约偏弱运行。近月合约由于国产材交割压力较大继续下跌，远月合约在大跌后估值偏低，进一步下跌空间受限，预计震荡运行。现货价格偏弱，考虑反弹后做空。
行情回顾
近月合约大跌，远月合约稳定运行。远月合约在大跌后估值偏低，进一步下跌空间受限，预计震荡运行；近月合约由于国产材交割压力较大仍继续下跌。目前原木现货偏弱运行，考虑反弹后做空。
期货持仓
原木持仓量稳定。截至2025年10月31日，原木期货合约总持仓量为20398手，较上周下降18.6%；主力合约2601持仓量为15691手，较上周下降16.3%。
现货价格
原木现货价格下降。截至2025年10月31日，山东辐射松3.9米小A/中A/大A为710/760/880元/m³；5.9米小A/中A/大A为750/790/980元/m³。江苏辐射松3.9米小A/中A/大A为710/770/820元/m³；5.9米小A/中A/大A为750/790/860元/m³。
原木供需基本面数据
进口量
2025年9月，中国针叶原木进口总量约200.13万立方米，月环比增加16.01%，同比减少7.37%。1-9月累计进口约1801.60万立方米，同比减少8.14%。其中自新西兰进口约149.93万立方米，月环比增加14.79%，同比增加4.08%。1-9月自新西兰进口约1350.20万立方米，同比增加0.74%。
发运量
2025年9月，新西兰预计发运至中日韩印的原木数量为176.6万方，较上月增加10.0万方，月环比增加6.00%。预计发船数为46条，较上月增加2条，月环比增加4.55%。
贸易利润
截至2025年10月，辐射松CFR报价在115-117美元/JASm³，折合人民币810-825元/m³，进口利润约-41元/m³。新西兰港库AWG价格为125纽币/JASm³，出口成本约111美元/JASm³，出口利润约4.6纽币/JAS/m³。
库存
国内针叶原木总库存截至10月24日为284万方，较上周减少8万方，周环比减少2.74%。其中辐射松库存为232万方，减少9万方，周环比减少3.73%；北美材库存为11万方，增加2万方，周环比增加22.22%；云杉/冷杉库存为20万方，持平。山东港口库存增加1.03%，江苏港口库存减少11.32%。
出库量
10月20日-10月26日，中国7省13港针叶原木日均出库量为6.44万方，较上周增加1.90%。其中山东港口日均出库量增加3.51%，江苏港口减少3.72%。
下游
截至2025年10月31日，山东、江苏木方价格均为1270元/m³，周环比持平。山东加工利润16元/m³，周环比持平；江苏加工利润为-14.6元/m³，周环比持平。
研究结论
原木期货近月合约受交割压力持续下跌，远月合约估值偏低，预计震荡运行。现货价格偏弱，建议反弹后做空。供需方面，进口量环比增加但同比减少，新西兰发运量上涨，贸易利润微薄，库存下降，出库量增加，下游价格和利润稳定。整体来看，原木市场短期偏弱，中长期震荡可能性较大。
