收购未来医药资产组，产品管线持续丰富

核心观点与事件

• 收购未来医药资产组：公司拟以3.56亿元收购未来医药多种微量元素注射液资产组，包括已上市品种“多种微量元素注射液（Ⅰ）”、“多种微量元素注射液（Ⅱ）”和在研品种“多种微量元素注射液（Ⅲ）”的研发/生产技术资料、上市许可、商标、专利等。
• 子公司诉讼胜诉：子公司青海珠峰与华东制药的诉讼案件一审判决驳回原告全部诉讼请求，公司未构成侵权。

产品管线与市场表现

• 未来医药资产组：未来医药专注于儿童用药领域，拥有多微Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ等多个在售品种及管线，均为国家医保乙类品种，省际集采产品，临床应用科室广泛，2025年前三季度实现净利润0.46亿元。
• 收购影响：收购将丰富公司产品管线，拓宽疾病治疗领域，增强盈利能力。

公司核心业务与产能建设

• 乌灵系列与百令系列：乌灵胶囊在医院端覆盖与销售规模持续提升，2024年产量与销量分别同比增长32.78%和22.62%。
• 产能建设：公司拟发行可转债进行产能建设，以保障市场供应、巩固行业地位、支撑战略目标。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：预计公司2025年归母净利润为6.6亿元，2026-2027年归母净利润分别上调至9.1亿元和11.3亿元。
• 投资评级：维持“买入”评级，当前市值对应PE为18/13/11倍，公司兼具高成长与高分红，2026年核心品种业绩有望持续释放。

风险提示

• 集采后放量不及预期风险，行业政策风险，市场竞争加剧风险等。