收购中帜生物，布局呼吸道检测，持续丰富产品管线

新华医疗（600587.SH） 证券研究报告|公司点评 2025年01月01日 收购中帜生物，布局呼吸道检测，持续丰富产品管线 事件：2024年12月30日，新华医疗发布公告，拟以1.66亿元收购中帜生物36.19%的股权，对应标的股份转让价格为11.79元/股。本次收购完 成后，新华医疗拟通过现金认购的方式向中帜生物进行增资，拟将持有中帜生物的股权比例增至51.00%及以上。 中帜生物聚焦RNA分子诊断，本次收购扩充了新华医疗IVD业务，丰富了公司的产品线。中帜生物聚焦RNA分子诊断领域，主要产品为呼吸道感染、生殖道感染、肠道感染等领域的病原体检测产品。公司拥有T7核 酸扩增和多生物素信号放大技术相结合的双扩增技术，以及RNA恒温扩增-金探针层析技术，已获13个III类医疗器械分子诊断试剂以及10项CE认证产品。随着生殖病原体、腹泻病原体、病原菌/耐药基因检测及肿瘤早期筛查等RNA检测产品陆续取得进展，公司逐渐实现多领域、多病 买入（维持） 股票信息 行业医疗器械 前次评级买入 12月30日收盘价（元）17.34 总市值（百万元）10,519.80 总股本（百万股）606.68 其中自由流通股（%）99.24 30日日均成交量（百万股7.51 股价走势 种的感染性疾病创新RNA检测覆盖。本次收购将进一步丰富新华医疗体新华医疗沪深300 外诊断业务产品线，实现对病原微生物检测细分领域的布局，同时也将在 客户开拓、资源维护等方面发挥业务协同效应，打造新的业务增长点。 分子诊断应用场景多元，是体外诊断增长最快的细分领域之一，2021-2030年CAGR达12.47%。分子诊断技术应用场景多样化，主要应用于传染病、肿瘤、性病、遗传病和靶向药物等领域，在近几年医改、分级 诊疗、扶持国产设备等政策的驱动下，国内分子诊断行业充分受益于国产替代与自主创新的双轮驱动，分子诊断成为体外诊断增长最快的细分领域之一。中国分子诊断市场规模由2017年的51亿元增至2021年的280亿元，预计2030年将达到806亿元（2021-2030年CAGR为12.47%），其中2030年分子诊断抗感染（非新冠）市场规模预计为249亿元（2021-2030年CAGR为19.27%）。 中帜生物财务状况良好，流感频发+营销力度加大驱动业绩高速增长。2019-2023年公司收入由0.40亿元增至1.20亿元（CAGR为31.50%），实现长期稳健增长。2024H1中帜生物实现收入6337万元（同比 +47.43%），归母净利润338万元（同比+20.34%），业绩向好主要系近些年流感频发使得呼吸道诊断试剂产品销售增加，以及公司加大了RNA-POCT快检仪器和试剂的营销力度。收入结构上看，2024H1体外诊断试剂收入6299万元（占比99%），是公司主要收入来源。公司资产状况良好，2024H1资产总额1.74亿元（其中流动资产1.11亿元、固定资产0.28亿 元），负债总额5902万元。 盈利预测与投资建议。受行业政策影响，我们预计2024-2026年公司营收分别为103.07、108.27、114.02亿元，分别同比增长2.9%、5.0%、5.3%；归母净利润分别为6.83、7.64、8.39亿元，分别同比增长4.4%、11.8%、 9.9%；对应PE分别为15X、14X、13X，维持“买入”评级。 风险提示：政策变化风险；新签订单不及预期风险；出口不及预期风险。 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 9,282 10,012 10,307 10,827 11,402 增长率yoy（%） -2.1 7.9 2.9 5.0 5.3 归母净利润（百万元） 500 654 683 764 839 增长率yoy（%） -10.1 30.8 4.4 11.8 9.9 EPS最新摊薄（元/股） 0.82 1.08 1.13 1.26 1.38 净资产收益率（%） 9.1 8.8 8.6 8.9 9.1 P/E（倍） 21.0 16.1 15.4 13.8 12.5 P/B（倍） 2.0 1.4 1.4 1.3 1.2 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年12月30日收盘价 30% 16% 2% -12% -26% -40% 2024-012024-052024-082024-12 作者 分析师张金洋 执业证书编号：S0680519010001邮箱：zhangjinyang@gszq.com 分析师杨芳 执业证书编号：S0680522030002邮箱：yangfang@gszq.com 相关研究 1、《新华医疗（600587.SH）：营收结构持续优化，减值影响利润表现，高比例分红回馈股东》2024-03-302、《新华医疗（600587.SH）：聚焦主业助力毛利率持续提升，国际化战略稳步推进》2023-11-05 3、《新华医疗（600587.SH）：高基数下业绩增长稳健毛利率持续提升，国际化战略成效初显》2023-08-22 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 7385 9454 9741 10899 11457 营业收入 9282 10012 10307 10827 11402 现金 1689 3188 3547 4043 4616 营业成本 6828 7271 7561 7949 8373 应收票据及应收账款 1848 1859 1958 2052 2171 营业税金及附加 68 77 76 80 85 其他应收款 236 238 250 263 277 营业费用 887 913 928 964 1003 预付账款 237 167 249 188 272 管理费用 461 520 515 531 547 存货 3029 3556 3291 3907 3676 研发费用 401 443 454 471 490 其他流动资产 346 446 446 446 446 财务费用 37 14 -8 -18 -31 非流动资产 5576 6136 6077 6057 6035 资产减值损失 -52 -47 -57 -60 -54 长期投资 1551 1634 1736 1828 1921 其他收益 57 21 0 0 0 固定资产 2165 2218 2286 2364 2417 公允价值变动收益 -43 13 -1 -1 -1 无形资产 479 478 431 391 353 投资净收益 50 81 25 15 15 其他非流动资产 1381 1806 1624 1474 1344 资产处置收益 3 4 0 0 0 资产总计 12961 15590 15818 16956 17492 营业利润 586 757 863 926 1003 流动负债 6906 7517 7315 7837 7692 营业外收入 12 11 8 9 10 短期借款 986 852 852 852 852 营业外支出 21 29 21 20 23 应付票据及应付账款 2497 2443 2694 2707 2982 利润总额 576 739 851 916 990 其他流动负债 3423 4222 3769 4279 3858 所得税 49 62 149 131 121 非流动负债 267 353 315 282 250 净利润 527 677 701 785 869 长期借款 96 138 100 67 35 少数股东损益 27 23 18 22 30 其他非流动负债 171 216 216 216 216 归属母公司净利润 500 654 683 764 839 负债合计 7174 7870 7631 8119 7942 EBITDA 825 936 1017 1084 1157 少数股东权益 396 401 420 441 471 EPS（元） 0.82 1.08 1.13 1.26 1.38 股本 412 467 607 607 607 资本公积 1723 3000 2860 2860 2860 主要财务比率 留存收益 3283 3867 4434 5066 5747 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 5391 7319 7768 8395 9079 成长能力 负债和股东权益 12961 15590 15818 16956 17492 营业收入(%) -2.1 7.9 2.9 5.0 5.3 营业利润(%) -18.7 29.2 14.0 7.4 8.2 归属于母公司净利润(%) -10.1 30.8 4.4 11.8 9.9 获利能力毛利率(%) 26.4 27.4 26.6 26.6 26.6 现金流量表（百万元） 净利率(%) 5.4 6.5 6.6 7.1 7.4 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 9.1 8.8 8.6 8.9 9.1 经营活动现金流 388 1030 775 840 935 ROIC(%) 8.2 7.6 7.5 7.8 7.9 净利润 527 677 701 785 869 偿债能力 折旧摊销 233 232 212 227 243 资产负债率(%) 55.3 50.5 48.2 47.9 45.4 财务费用 37 14 -8 -18 -31 净负债比率(%) -7.7 -26.5 -30.1 -33.9 -37.7 投资损失 -50 -81 -25 -15 -15 流动比率 1.1 1.3 1.3 1.4 1.5 营运资金变动 -455 30 -106 -139 -132 速动比率 0.6 0.7 0.8 0.8 0.9 其他经营现金流 96 158 1 1 1 营运能力 投资活动现金流 -281 -520 -129 -193 -206 总资产周转率 0.8 0.7 0.7 0.7 0.7 资本支出 248 536 -161 -112 -115 应收账款周转率 5.4 5.4 5.4 5.4 5.4 长期投资 -41 -5 -102 -92 -92 应付账款周转率 2.9 2.9 2.9 2.9 2.9 其他投资现金流 -74 11 -392 -397 -413 每股指标（元） 筹资活动现金流 28 1066 -287 -152 -156 每股收益(最新摊薄) 0.82 1.08 1.13 1.26 1.38 短期借款 60 -134 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.64 1.70 1.28 1.39 1.54 长期借款 38 41 -38 -33 -32 每股净资产(最新摊薄) 8.89 12.06 12.80 13.84 14.97 普通股增加 6 55 140 0 0 估值比率 资本公积增加 56 1277 -140 0 0 P/E 21.0 16.1 15.4 13.8 12.5 其他筹资现金流 -131 -173 -249 -118 -124 P/B 2.0 1.4 1.4 1.3 1.2 现金净增加额 136 1583 359 496 572 EV/EBITDA 12.6 9.4 8.2 7.3 6.3 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年12月30日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性