2025年原木市场回顾与2026年展望
2025年行情回顾
- 行情阶段：原木期货2025年经历四个阶段，从年初震荡走强，到二季度供需转弱，再到七八月因规格紧缺和外盘上涨引发的反弹，最后是九月至年末旺季预期落空后的承压回落。
- 月差结构：呈现明显的季节性特征，07合约为淡季，09与11合约为旺季，01合约为淡季。
- 期货表现：上半年呈Contango结构，下半年近远月走势分化，2511合约快速下跌，2601合约延续震荡。
- 基差：现货价格与期货走势基本一致，但主力合约与日照港辐射松现货基差未大幅偏离，仅在交割过程中对个别材积有较好估测。
- 价格水平：2025年原木价格低于往年同期，但最低价未跌破2023年低点。
供应与到港量
- 进口来源：新西兰是我国最大的原木进口来源国，辐射松几乎全部来自新西兰，2025年占比进一步提升。
- 进口量：1-9月中国进口原木2396万立方米，同比下降22%，其中软木原木下降8%，硬木原木下降25%。
- 到港节奏：2025年进口到港节奏集中，3月和10月形成两个高峰，导致港口库存快速累积。
- 政策影响：中美贸易政策未直接影响辐射松进口，但美欧贸易协定降低欧盟木材输美成本，可能间接挤压亚洲货源。
下游需求
- 行业周期：原木需求与房地产行业深度绑定，2025年房地产行业整体低迷，对原木需求支撑持续弱化。
- 关键数据：一季度房屋新开工面积下降约24.8%，竣工面积下降约14.4%；三季度新开工面积下降约19.9%，竣工面积下降约17.0%。
- 建材数据：混凝土发运量和水泥出库量处于近年来低位，房地产开发企业到位资金持续紧张。
- 终端消费：2025年内建材家居卖场销售额累计下降3.0%，居民对家具、装修等末端木材制品的需求量下降。
- 企业压力：木材加工企业面临需求收缩与利润挤压，预计原木需求延续弱势格局。
港口库存
- 整体趋势：2025年原木库存整体缓慢去库，主要原因是下半年港口出库量长期维持在同比高位。
- 品种结构：针叶原木库存主导，下半年辐射松库存去库力度较大。
- 区域分化：江苏港口库存去化明显，山东、广东等地库存仍保持相对高位。
交割与仓单注册
- 交割进展：原木期货2025年完成07、09、11三个主力合约的实物交割，市场运行顺畅。
- 交割情况：2507合约交割配对1281手，2509合约交割配对136手，2511合约首次对重庆国产柳杉进行交割。
- 功能发挥：原木期货提升了定价透明度和风险管理效率，外盘与国内针叶原木价格定价趋于稳定。
2026年展望
- 核心逻辑：需求主导下的弱平衡，整体难以出现趋势性大涨，预计维持底部区间震荡格局。
- 供需变量：主要关注新西兰到港量和外盘价格，预计进口成本下移，供需格局或有望边际改善。
- 短期展望：主力合约2601可能继续以贴水结构进入交割，并面临进一步下探的风险。
- 中期展望：“金三银四”的表现取决于复工速度和旺季需求的实际兑现情况，关键在于房地产政策的落地效果。
- 总体预测：2026年上半年辐射松期现货市场将维持“上有顶、下有底”的低位震荡格局。
