市场分析
- 价格差：布伦特和WTI油价上周持续下跌，分别降至61美元/桶和57美元/桶。时间价差收窄，近月差接近零，尤其是迪拜差价显著下降，主要受沙特OSP折扣下调和俄罗斯买家恢复购买的影响。布伦特CFD呈反向结构，短期差价受欧美炼厂秋季检修结束支撑，预计明年第一季度可能转为正向。
- 区域价差：布伦特-迪拜EFS围绕零波动，WTI-布伦特近月差缩窄至4美元/桶，显示区域供需分化不明显。物理折扣方面，北海原油折扣基本稳定，博福尔折扣稳定，约翰·斯维尔德鲁普原油折扣持续下降，WTI西北欧CIF折扣维持在2美元/桶；西非尼日利亚和安哥拉折扣稳定，需求略有改善；地中海受西方制裁影响，乌拉尔原油折扣降至25美元/桶，阿塞拜疆和CPC折扣基本稳定；中东地区物理折扣与迪拜价差基本一致。
库存
- 全球陆上和海上原油库存（不含中国和US SPR）上周增至30.83亿桶，累库速度放缓但绝对水平创五年同期新高。中国陆上原油库存小幅回升至12.1亿桶（含卫星浮顶罐，不含地下SPR），仍处于超卖状态，进口量超过炼厂加工量。尽管本地炼厂开工率近期反弹，但主要炼厂开工率仍偏低。
原油运输
- 全球原油日运量4420万桶，较前峰值下降约200万桶但仍创五年同期新高。中东运量维持在1874万桶/日高位；科威特因阿祖尔炼厂检修出口显著增加，沙特出口维持在670万桶/日；伊拉克出口反弹至360万桶/日，北部出口大幅增长；巴西运量近期维持在210万桶/日高位；圭亚那新黄尾FPSO项目运量增至90万桶/日，委内瑞拉运量稳定在70万桶/日；西非运量降至310万桶/日，北非运量维持在220万桶/日（含埃及转运）；北美加拿大运量约95万桶/日，美国运量降至3770万桶/日；俄罗斯运量维持在3400万桶/日；哈萨克斯坦因港口袭击持续下降至110万桶/日，为年底最低水平。
炼厂检修
- 全球炼厂停产量持续下降至510万桶/日，主要因欧洲炼厂恢复生产、俄罗斯炼厂逐步重启及中国检修结束。预计未来两周停产量将分别减少90万桶/日和100万桶/日。美国炼厂停产量维持在241万桶/日，德克萨斯城炼厂持续重启但部分产能仍离线，德雷克泰勒炼厂下游出现轻微中断。西北欧炼厂陆续重启，包括佩尔森、普林、安特卫普等；地中海地区土耳其多家炼厂恢复生产，拉韦拉炼厂产能提升，阿吉娜和普埃托拉诺炼厂预计12月中旬重启；英国林德炼厂因普拉克斯集团财务困难仍停产。俄罗斯炼厂非计划性停产持续受关注，截至12月12日总停产量降至130万桶/日，多维护活动接近尾声。
总体展望
- 部分买家恢复购买俄罗斯原油导致合规油需求下降，短期对油价形成利空。中国原油库存持续创高吸收大量供应过剩，而欧美库存偏低，形成供需分化导致当前期货曲线走平。预计短期油价波动加剧，中期偏空。
风险
- 下行风险：美国放松对俄油制裁、宏观经济黑天鹅事件；上行风险：受制裁国家（俄、伊、委）供应收紧、大规模供应中断。
图表
- 附图表包括基准油价、中国成品油价格、原油与美债比、原油与铜比、资金净多仓、ARA原油库存、新加坡成品油库存、全球原油浮仓、美国商业原油库存等。
