甲醇周报：MTO装置集中降负检修，需求大幅走弱预期下期价震荡回落

甲醇周报：MTO装置集中降负检修，需求大幅走弱预期下期价震荡回落 肖彧从业资格号：F3083960 投资咨询号：Z0016296 彭昕（联系人）从业资格号：F030890782022年8月12日 【周度回顾】 现货端：内地市场震荡下滑，沿海市场弱势松动。 供应端：甲醇装置全国和西北开工率回升，原料端煤制和气制甲醇开工率亦有所回升，整体上甲醇国内供应端增加2.73万吨。 需求端：MTO装置开工率上升，传统下游加权开工率下降，新兴需求消费量增加1.26万吨，传统需求甲醇消费量减少0.47万吨，本周甲醇供需双增，供应增量较多。 库存端：内地企业总库存环比继续下降，同比偏低。受太仓提货量上涨明显影响，甲醇主港库存整体呈现下降趋势，目前库存仍高于正常库存水平。 成本利润端：煤制利润回落，气制甲醇利润持稳为主。传统下游综合加权利润走低，甲醛和二甲醚利润走高，MTBE和醋酸利润均走低。沿海MTO装置加权利润走低，内地MTO装置利润走高，前者维持亏损状态，后者扭亏为盈。 基差和价差：港口基差震荡走高，内地基差震荡走低，09-01价差区间震荡。 【行情展望】 供应方面，关注煤头甲醇装置的回归节奏。近期化工用煤价格企稳回升，煤制甲醇生产利润在前期大幅回升后虽略有回落，但同比仍处于偏高位置，部分先进装置甚至实现略有盈利。叠加前期因成本和区域限产等问题停车或降负的部分装置陆续复产，供应端开始有所恢复。但需要注意的是，利润和产量之间仍将相互制约，若产量上升导致的是利润持续收缩，则产量上升的幅度也不会太大。进口端外盘装置近期变动不大，伊朗地区因利润、胀库以及运力等问题导致装置停车和降负的产能依旧在890万吨左右，占全部产能的64%左右，伊朗装置运行的不稳定造成7、8月装船量不大，进而导致8、9月到港缩量风险增加，8月的进口量环比7月将下降15-20万吨左右的预期仍在。 需求方面，关注点主要在新兴需求端MTO装置的开停车情况。近期，华东沿海地区MTO装置接连降负停车，先是江苏斯尔邦80万吨/年MTO装置因下游EO装置检修而负荷略降，后是南京诚志一期30万吨/年因利润停车检修，浙江兴兴69万吨/年MTO装置因利润和限电等问题降负运行后有检修计划，港口烯烃端对甲醇的需求大幅走弱。与此同时，山东鲁西30万吨/年和已兑现停车检修，宁夏宝丰二期60万吨/年检修计划推迟至8月底，叠加华北和地区西北前期停车检修的MTO装置，主力下游甲醇制烯烃行业开工率预计将维持低位运行。在港口和内地需求骤减、传统需求因处消费淡季和利润不佳表现依旧疲软的情况下，原本8月去库周期随着需求走弱将延迟，有偏略累库的趋势，持续关注几套沿海MTO装置的运行情况。 成本方面，近期主产区频现安全生产事故以及暴雨增多也阶段性对供应产生影响。当前电力需求维持较好态势，水电出力偏弱，内陆日耗水平强于去年同期，民用块煤和化工需求也略有转暖。短期内供应偏紧、需求回暖的情况下对煤价的支撑作用仍在。但季节性来看，日耗拐点将近，终端及港口库存处于偏高位置，后续保供煤或难以消化，长协煤外溢的情况下市场煤供需将迅速转向偏宽松格局，届时煤炭价格将再次面临较大压力。 甲醇目前面临供需双弱的格局，但由于进口大幅减量的预期仍在且煤价短期内企稳反弹后成本端尚有支撑，甲醇持续深跌的动能并不充足，目前更多的是反映需求端大幅走弱的悲观预期。在未看到前期停车的MTO装置恢复运行的情况下，甲醇期价预计偏弱震荡运行。但如若MTO装置停车时间较短，对需求冲击不强的话，悲观情绪释放完毕后甲醇的平衡表仍有改善预期，届时甲醇价格仍有走强的可能性。套利方面，基于MTO装置利润偏低，01PP-3MA可在零轴附近择机做扩大。 风险点：煤制甲醇装置大幅回归（利空）、伊朗装置超预期恢复（利空）、宏观利空集中释放（利空） MTO装置停车时间较短（利多）、进口量大幅缩减（利多）、煤炭价格大幅下跌（利空） 一、期现价格结构 1【期价震荡下行】 4500 3900 3300 2700 2100 1500 202020212022 甲醇主力合约收盘价（元/吨） 数据来源：同花顺 本周受主力下游MTO装置相继降负和停车等消息的影响，甲醇期货主力合约震荡下行。周初，阳煤恒通30万吨/年MTO装置因亏损问题负荷由85%降至70%，江苏斯尔邦80万吨/年MTO装置因下游EO检修而负荷略降，恢复时间待定。周中后期，南京诚志一期30万吨/年因利润问题停车检修，浙江兴兴69万吨/年MTO装置因利润和限电等问题降负运行并有检修计划。山东鲁西甲醇30万吨/年MTO装置于8月10号晚间兑现检修，宁夏宝丰二期60万吨/年MTO装置检修计划推迟至8月底。 2【内地市场震荡下滑，沿海市场弱势松动】 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 4500 3900 3300 2700 2100 1500 900 内蒙鲁南西南 国内主产区现货价格（元/吨）国内主销区现货价格（元/吨） 数据来源：同花顺 周初主产区守稳观望，但签单不理想，之后生产企业为促进出货顺势下调，部分企业签单略有好转。受主产区降价影响，内地甲醇市场均有不同程度调降，临近周末，市场进入清淡整理走势。 周内期货价格持续回落，市场心态转弱，现货方面，沿海地区下游买家逢低补货，低价成交放量尚可，沿海地区重要下游周内有计划外检修，需求减少，卖方出货压力增加，周内均价较上周整体下移。 3【港口与内地间价差涨跌互现】 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 202020212022 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 202020212022 江苏—鲁南现货价差（元/吨）江苏—内蒙现货价差（元/吨） 400 200 0 -200 -400 -600 600 -800 江苏与内蒙价格维持顺挂，与鲁南价格倒挂变顺挂，与西南价格顺挂变倒挂。内蒙和鲁南与江苏间价差走高，西南与江苏间价差走低，套利窗口均保持关闭，港口货源倒流内地的窗口亦保持关闭。 202020212022 江苏—西南现货价差（元/吨）数据来源：同花顺 4【内地价差震荡走低，沿海价差区间震荡】 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 202020212022 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 202020212022 鲁南—内蒙现货价差（元/吨）华南—江苏现货价差（元/吨） 550 450 350 250 150 50 鲁南与内蒙间价差震荡走低，同比偏低，内蒙至鲁 南套利窗口处于开闭之间。 华南与江苏价格维持倒挂，两者间价差在平水附近震荡，江苏至华南改港窗口维持关闭。 202020212022 内蒙至山东运费（元/吨） 数据来源：同花顺 5【外盘价格整体下探，进口利润宽幅震荡走低】 600600 500400 400200 3000 200 -200 CFR中国主港CFR东南亚FOB美国海湾FOB鹿特丹 -400 202020212022 国际现货价格（美元/吨） 进口模拟利润（元/吨） 数据来源：Wind，同花顺，东吴期货研究所 虽前期国际供应缩减支撑价格上行，但在港口MTO需求不断降负停车等消息传出后，市场应声下调，美金重心亦有回落，但主流商家供应良好，买盘积极性一般；东南亚地区伴随马来西亚装置重启增加供应，但需求波动有限，买盘积极性一般，价格随行下探；欧美地区整体开工逐步回归，莱茵河持续偏低水位影响下，港口库存虽然维持健康水平，但终端需求转弱，持货商意愿降价出货，价格回调明显。 进口利润震荡走低至-118元/吨，同比略偏低。 6【外盘区域价差同步走低】 200 160 120 80 40 0 -40 CFR东南亚-CFR中国主港FOB美湾-CFR中国主港 FOB鹿特丹-CFR中国主港中国至东南亚运费 中国至美国运费中国至欧洲运费 200 150 100 50 0 -50 -100 CFR印度-CFR中国主港CFR韩国-CFR中国主港 中国到印度运费中国到东北亚运费 外盘区域价差（美元/吨）外盘区域价差（美元/吨）数据来源：Wind 东南亚、欧美、印度和韩国与中国主港区域间价差走低。 目前中国主港至东北亚的套利窗口维持打开，中国主港至欧美和东南亚的套利窗口处于开闭之间。 7【港口基差震荡走高，内地基差震荡走低，09-01价差区间震荡】 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 MA009MA109MA209 主力合约港口基差（元/吨） 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 MA009MA109MA209 主力合约内地基差（元/吨） -250 主力合约港口基差震荡走高至26元/吨，内地基差震荡走低至391元/吨。 50 0 -50 -100 -150 -200 09-01价差区间震荡，在-55元/吨。MTO装置集中降负及停车对甲醇需求预期大幅减弱，前期去库趋势将向略微累库转变，09-01偏反套。 2009-21012109-22012209-2301 甲醇09-01价差（元/吨） 数据来源：同花顺 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 2009 2109 2209 8【09PP-3MA价差走高，MA-2ZC价差走低】 1.6 1.5 1.4 1.3 1.2 1.1 1 0.9 0.8 2000 PP-3MA（元/吨） PP/3MA 202020212022 2.3 2.1 1.9 1.7 1.5 1.3 1.1 0.9 1600 1200 800 400 200921092209 MA-2ZC（元/吨）MA/2ZC数据来源：同花顺 9【倒“V”状远期结构，仓单数量持稳】 2650 2600 2550 2500 2450 2650 2600 2550 2500 2400 2450 2350 2400 2350 江苏现货价格MA209MA301MA305 40000 30000 20000 2022.8.112022.8.42022.7.28 甲醇期限结构（元/吨） 2022.8.112022.8.42022.7.28 甲醇期限结构（元/吨） 倒“V”状远期结构。以2301合约为分水岭，近 端维持Contango结构，远端呈现Back结构。 仓单数量4462手，与上周持平。 10000 0 202020212022 仓单数量（张）数据来源：同花顺 二、供需基本面 1、供应端 【全国和西北开工率双双回升】 90% 80% 70% 60% 50% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 202020212022 全国甲醇开工率西北甲醇开工率数据来源：卓创资讯 全国甲醇整体装置开工率为66.10%，较上周增加1.32%，同比偏低；西北地区的开工率为 75.69%，较上周增加1.15%，同比偏低。 【煤制和气制开工率同步走高】 85% 70% 75% 55% 65% 40% 25% 55% 202020212022 10% 202020212022 煤制甲醇开工率天然气制甲醇开工率 70% 60% 50% 40% 30% 202020212022 煤制甲醇开工率68.17%，较上周增加1.46%，同比偏低。 天然气制甲醇开工率60.71%，较上周增加0.65%， 同比偏高。 焦炉气制甲醇开工率57.91%，较上周增加1.11%， 焦炉气制甲醇开工率 数据来源：卓创资讯 同比偏低。 第1周损第2周损 目前状态（每日需求损