美联储降息扩表，美元继续走弱

美元：震荡

市场概述

市场风险偏好维持摇摆，股市涨跌互现，债券收益率多数上行，美债收益率升至4.18%。美元指数跌0.6%至98.4，非美货币多数升值，金价涨2.4%至4299美元/盎司，VIX指数微升至15.7，现货商品指数收涨，布油跌4.1%至61.9美元/桶。

市场交易逻辑

美联储12月利率会议如期降息25bp落地，并宣布在12月进行400亿美元的回购操作以维持准备金规模。会议整体基调没有超预期的鹰派，两张降息反对票，一张支持降息50bp的反对票，点阵图显示2026年和2027年各有一次降息，鹰派和鸽派对降息路径的分歧加大，未来降息博弈增加。通胀反弹压力限制了降息空间，市场关注美联储下任主席人选。美联储重启购买短债，流动性冲击风险下降，市场步入存量博弈阶段。下周日本央行利率会议预计加息，美联储官员将陆续讲话，市场波动预计增加。美国就业市场走弱趋势未改，首申人数回升至23.6万人，高于预期。9月美国贸易逆差收窄至528亿美元，但数据滞后，关注11月非农就业报告。

热点跟踪

美联储降息扩表。

研究结论

美联储未来政策趋向于大幅度降息，但预计鲍威尔下台前不会有太大动作。美国实体经济下行压力继续增加，劳动力市场弱势和通胀压力持续存在，并非一次降息后经济就会明显回升。美元指数下行趋势不会改变。

下周重要事件提示

日本央行利率会议，美联储官员讲话。

风险提示

美联储表态超预期鹰派，当前交易逻辑将发生转变。